20260322-国金证券-有色金属行业小金属双周谈_看好稀土_钨价回升_锑海外价格回暖_16页_1mb

小金属行业双周分析总结

核心内容概览

本期（3.9-3.20）申万小金属指数收于35096.00点，环比下跌18.50%，跑输申万有色指数及沪深300指数。整体来看，小金属市场呈现分化趋势，部分品种如钨、钽、锑等价格有所回升，而稀土、锡、钼、铀则出现不同程度的下跌或波动，但分析师仍对部分品种的长期走势持乐观态度。

主要观点与关键信息

一、稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行

• 价格表现：氧化镨钕价格为70.28万元/吨，环比下降17.33%；氧化镝141万元/吨，环比下降5.37%；氧化铽606万元/吨，环比下降3.50%。
• 市场分析：近期电子盘价格回调影响现货，但该冲击为短期，价格中枢持续上移与2024-2025年供给侧改革密切相关。2025年出口同比-1%，2026年初至今出口显著增长，显示海外补库需求仍在。
• 投资建议：资源端关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材端关注金力永磁；回收端关注华宏科技、三川智慧。

二、锡：印尼出口政策影响，锡价或进入新周期

• 价格表现：锡锭价格为35.30万元/吨，环比下降7.63%。
• 市场分析：印尼研究禁止锡原料出口，或推动锡材加工企业补库需求，利好锡价。同时，半导体复苏和光伏高景气支撑长期需求。
• 投资建议：关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路。

三、钨：供需共振，价格有望持续上行

• 价格表现：钨精矿价格101.96万元/吨，环比上涨12.33%；仲钨酸铵150.43万元/吨，环比上涨12.65%。
• 市场分析：贸易商获利了结导致短期回调，但海外战略备库需求支撑价格上行。赣州市打击矿产资源违法犯罪，进一步巩固供应端控制。
• 投资建议：关注中钨高新、厦门钨业、章源鑫国际资源。

四、锑：海外询单增加，静待第二波内外同涨

• 价格表现：锑锭价格17.10万元/吨，环比下降0.64%；海外锑价2.62万美元/吨，环比上涨9.17%。
• 市场分析：海外询单增加显示需求回暖，光伏玻璃产量走平回稳，若出口修复，有望释放价格弹性。海外大矿减产加剧供应紧张。
• 投资建议：关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

五、钼：供需紧、库存低，重视对钨的替代效应

• 价格表现：钼精矿价格4450元/吨，环比持平；钼铁价格27.80万元/吨，环比下降1.42%。
• 市场分析：国内钼价走稳回升，钢招量持续景气，叠加钨价上涨，钼价有望受益于钨需求挤出。库存低位叠加海外国防开支增加，进一步支撑价格。
• 投资建议：推荐金钼股份、国城矿业。

六、铀：全球核能扩张，供需紧平衡延续

• 价格表现：铀现货价格84.50美元/磅U308，环比下降1.74%；SPUT隐含价格79.68美元/磅U308，环比下降2.57%。
• 市场分析：全球核电扩张提升中长期需求，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与安全溢价持续强化。
• 投资建议：关注中国铀业、中广核矿业。

七、钽：供给扰动叠加需求韧性，钽价持续走强

• 价格表现：钽铁矿价格154.98美元/磅，环比持平；氟钽酸铵317.5万元/吨，环比上涨60.76%；钽锭735万元/吨，环比上涨31.25%。
• 市场分析：刚果金矿区塌方及禁采政策扰动供给，钽铁矿价格创二十年新高。高端需求支撑与供给安全重估推动景气改善。
• 投资建议：关注东方钽业、新金路、江钨装备。

风险提示

• 供给不及预期：若矿山开发或再生资源供应超预期，可能导致供过于求，金属价格承压。
• 新能源产业景气度不及预期：新能源车与光伏产业表现直接影响稀土、钨、锑、锡等金属需求。
• 宏观经济波动：钼、锡等品种价格与宏观经济高度相关，波动风险较高。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

联系信息

• 分析师：吴晋恺、王钦扬、金云涛
• 联系人：黄泽浩
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图表与数据来源

• 所有图表数据均来自Wind、iFind、百川盈孚、Numerco、Cameco、Sprott等机构，国金证券研究所分析。