20250526-华源证券-小金属＆新材料双周报_钨价创历史新高锑价调整_核聚变商业化加速材料有望受益_12页_1mb

报告总结：

投资评级： 保持“看好”立场，重点关注小金属及新材料领域。

板块表现：

• 稀土价格波动显著：氧化镨钕涨幅达142%至429万元/吨，氧化镝下跌122%至1625万元/吨，氧化铽微涨0.7%至708万元/吨。预计6月海外报价或出现普涨但涨幅有限，国内价格需待出口许可后补库，或跟进上涨。建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等企业。
• 钼价高位震荡：钼精矿上涨430%至3635元/吨度，钼铁（Mo60）上涨487%至2370万元/吨。供给端矿山挺价情绪强烈，需求端钢厂招标活跃但持续性待观察。重点推荐金钼股份。
• 钨价创历史新高：黑钨精矿上涨789%至1640万元/吨，仲钨酸铵上涨874%至2425万元/吨。供给端开采指标缩减、持货商惜售，需求端硬质合金稳定；钨丝新应用场景（光伏切割、人形机器人）或打开增长空间。建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。
• 锡价震荡：SHFE锡上涨195%至2646万元/吨，LME锡上涨299%至327万美元/吨。供应端云南冶炼企业开工率低位，缅甸原料短缺影响现货供应，但刚果（金）Bisie锡矿复产或缓解远期压力。需求端受高价抑制，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
• 锑价小幅调整：锑锭下跌532%至2225万元/吨，锑精矿下跌370%至1950万元/金属吨。供给端国内限产边际放松，缅甸矿区潜在修复或释放月均3000吨锑精矿；需求端光伏、阻燃剂领域疲软，军工及铅酸电池需求稳定。建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

新材料机会：

1. 关税缓和窗口期：中美签署联合声明，取消部分加征关税，出口敞口高的新材料企业或受益，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金。
2. 核聚变产业加速：可控核聚变商业化进展显著，ITER超导电磁体组件完工，国内EAST装置实现1亿摄氏度1000秒燃烧，中国环流三号达成“双亿度”运行；国际方面美国、法国等装置突破等离子体密度与稳定性记录。上游材料企业或充分受益，推荐安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材。

风险提示： 宏观经济波动、下游需求不及预期、进出口政策调整等。

核心结论： 小金属及新材料板块受供需变化和政策催化影响显著，部分品种价格创历史新高，但需关注行业政策（如稀土总量控制、配额）、原料供应（缅甸矿区修复）、技术突破（核聚变材料）对市场的影响。重点企业需结合供需改善与政策预期布局。