20170213-兴业证券-食品饮料业绩前瞻：行业总体向好，仍可继续品酒饮奶_19页_1mb

食品饮料行业2017年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年食品饮料行业整体及细分板块的业绩表现，并对2017年的投资趋势进行了展望。整体来看，2016年行业表现总体良好，其中白酒、调味品及液态奶板块增长显著，而休闲零食、肉制品及饮料等板块亦总体乐观。报告重点推荐了贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、伊利股份、燕塘乳业、贝因美、中炬高新及海天味业等公司。

主要观点

• 行业整体表现良好：2016年食品饮料板块中有57.1%的公司发布正面业绩预告，负面业绩预告占比为39.3%，整体呈现积极态势。
• 白酒行业复苏明显：白酒行业量价齐升，2016年规模以上企业收入增速达10%，上市公司平均增速快于行业整体。茅台、五粮液及泸州老窖等公司业绩表现亮眼。
• 液态奶行业竞争缓和：促销力度减弱，费用端下降空间大，提价或成大概率事件，伊利及燕塘乳业值得关注。
• 婴幼儿奶粉行业拐点临近：二胎政策推动需求增长，配方注册制将清理20%市场份额，贝因美业绩弹性大。
• 调味品行业回暖：受餐饮业带动，行业集中度提升，产品结构优化，中炬高新、海天味业等企业盈利改善。
• 休闲零食行业增长迅速：线上三大巨头表现强劲，品牌效应逐渐显现，好想你、洽洽食品及来伊份等企业业绩趋好。

关键信息

1. 食品饮料板块业绩预告梳理

• 81家食品饮料上市公司中有28家公布了2016年业绩预告。
• 正面业绩预告公司16家，负面业绩预告公司11家，中性1家。
• 正面业绩预告占比达57.1%，负面业绩预告占比为39.3%。

2. 白酒板块分析

• 2016年白酒上市公司营收增速达13.25%，显著高于行业整体增速。
• 预收款持续创新高，显示行业景气度提升。
• 重点公司表现：
  • 贵州茅台：2016年净利润166.50亿元（YOY:7.4%），收入398.56亿元（YOY:19.16%）。
  • 五粮液：2016年净利润71.31亿元（YOY:15.5%），收入248.29亿元（YOY:14.64%）。
  • 泸州老窖：2016年净利润18.27亿元（YOY:24.1%），收入81.53亿元（YOY:18.16%）。
  • 山西汾酒：2016年净利润6.31亿元（YOY:21.3%），收入45.48亿元（YOY:10.15%）。
  • 古井贡酒：2016年净利润8.42亿元（YOY:17.7%），收入59.33亿元（YOY:12.9%）。

3. 液态奶板块分析

• 下游促销力度减弱，费用端下降，提价可能性大。
• 重点公司表现：
  • 伊利股份：2016年净利润57亿元（YOY:22%），收入602亿元（YOY:2%）。
  • 燕塘乳业：2016年净利润1.05-1.1亿元（YOY:9.4-14.6%），收入11.18-11.2亿元（YOY:8.2-8.5%）。
  • 光明乳业：2016年净利润6.60-6.65亿元（YOY:58-59%），收入199.5-200.0亿元（YOY:3.0-3.3%）。
  • 天润乳业：2016年净利润7,883万元（YOY:55.0%），收入预计8.4-8.5亿元（YOY:43-44%）。

4. 婴幼儿奶粉行业分析

• 2016年新生儿数量达1846万人，较2015年增长11.5%，二孩占比达45%。
• 配方注册制实施将清理150亿市场份额，利好龙头企业。
• 重点公司表现：
  • 贝因美：2016年净利润亏损7.7亿元，收入预计27亿元（YOY:-40%）。

5. 调味品板块分析

• 行业集中度提升，龙头企业受益显著。
• 重点公司表现：
  • 中炬高新：2016年净利润3.46-3.71亿元（YOY:40-50%），收入预计29.1-31.2亿元（YOY:5.4-12.0%）。
  • 海天味业：2016年净利润28.5-29.0亿元（YOY:13.6-15.5%），收入预计126.8-127.0亿元（YOY:12.3-12.5%）。
  • 千禾味业：2016年净利润9,980万元（YOY:50.0%），收入预计7.2-8.2亿元（YOY:5.4-12.0%）。
  • 加加食品：2016年净利润1.6-1.65亿元（YOY:8.8-12.2%），收入预计18.6-18.7亿元（YOY:6.0-6.4%）。
  • 恒顺醋业：2016年净利润15,300万元（YOY:-36.2%）。

6. 休闲零食板块分析

• 线上销售增长显著，品牌效应逐渐显现。
• 重点公司表现：
  • 好想你：2016年净利润2,900万-3,600万（YOY:40-50%），收入预计19.3-24.0亿元（YOY:74-116%）。
  • 洽洽食品：2016年净利润4.0-4.2亿元（YOY:9.9-15.4%），收入预计36.0-36.5亿元（YOY:8.8-10.5%）。
  • 来伊份：2016年净利润1.4亿-1.5亿元（YOY:6-15%），收入预计34.3-35.0亿元（YOY:9.6-11.9%）。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
• 液态奶：推荐伊利股份、燕塘乳业。
• 婴幼儿奶粉：推荐贝因美。
• 调味品：推荐中炬高新、海天味业。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响行业整体表现。
• 宏观经济下滑：可能抑制消费需求，影响企业业绩。