20161206-兴业证券-食品饮料行业投资策略报告：大口饮奶、优雅品酒_83页_7mb

食品饮料行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年食品饮料行业整体及子行业的发展状况，并预测了2017年及未来几年的行业趋势。重点指出二胎政策、消费升级、原奶价格拐点及白酒新周期等核心驱动因素。

主要观点

• 二胎政策推动母婴行业增长：全面二胎政策效果超预期，预计2016年成为第四次婴儿潮的开局年，未来3-5年将迎来高峰。母婴行业规模有望三年内翻倍，婴幼儿奶粉、纸尿裤、童装等子行业将受益。
• 奶粉行业迎来拐点：配方注册制实施后，中小品牌逐步退出，行业供需结构改善，预计2017年二、三季度将迎来行业拐点。同时，跨境电商和海淘监管趋严，进口奶粉市场将逐步规范，竞争将集中在高端产品和新兴渠道。
• 液态奶竞争缓和：原奶价格下行导致渠道竞争激烈，但随着国际原奶价格触底反弹，国内外价差缩小，下游竞争有望缓解，乳企销售费用率可能下降。
• 消费升级催生大单品机会：随着“新常态”到来，食品饮料行业增长主要来自于消费结构性升级，关注酸奶、高端白奶、有机奶、烘焙等细分品类。
• 白酒进入新周期：高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）需求稳定，业绩增长明确，中档酒龙头（如古井贡酒）通过并购整合实现全国化布局，具有较大潜力。

关键信息

1. 婴儿潮与母婴行业

• 全面二胎政策推动出生人口增长，2016年或成为婴儿潮开局年，预计未来3-5年达到高峰。
• 婴儿潮将带来万亿级母婴市场需求，主要集中在婴幼儿奶粉、纸尿裤、童装等产品。
• 外资品牌在婴幼儿奶粉市场仍占主导地位，但国产品牌有望通过产品升级和渠道下沉实现突围。

2. 奶价与乳制品行业

• 国内外原奶价格联动增强，预计国内原奶价格拐点将在短期内到来，利好国内龙头企业。
• 原奶过剩背景下，乳企通过发展下游产品和促销消化库存，但随着奶价回升，竞争有望缓和。
• 有机奶市场壁垒高，预计2018年有机食品零售价值达1446亿元，市场空间巨大。

3. 白酒行业

• 高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）需求稳定，业绩增长明确，渠道价格持续走高。
• 中档酒龙头（如古井贡酒）通过并购整合实现全国化，未来有望成为行业巨头。
• 预收款创新高，显示行业景气度提升，业绩增长有保障。

4. 食品饮料行业表现

• 2016年初至11月初，食品饮料板块累计上涨9%，远超其他行业，是唯一取得正收益的板块。
• 白酒板块涨幅最大，达25%以上，而食品综合和调味品表现较弱。
• 基金重仓股中，食品饮料占比持续上升，白酒为主要配置对象。

5. 投资建议

• 推荐标的：奶粉（贝因美）、原奶（西部牧业、现代牧业）、乳制品（天润乳业、伊利股份、中国圣牧）、白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒）、休闲零食（好想你）、烘焙（广泽股份、爱普股份）。
• 投资主线：高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）和中档酒龙头（古井贡酒）。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 消费需求萎靡

图表与数据亮点

• 图1-8：显示食品饮料板块超额收益显著，白酒估值最低。
• 图9-14：基金重仓股中食品饮料占比上升，白酒表现突出。
• 图22-25：全面二胎政策效果显著，母婴行业规模有望翻倍。
• 图27-33：配方注册制实施后，奶粉行业供需改善，竞争缓和。
• 图34-38：酸奶、高端白奶市场持续增长，有机奶成为新风口。
• 图41-48：主要原奶出口国减产，国内原奶价格拐点临近。
• 图49-56：白酒行业复苏明显，高端酒表现强劲，预收款创新高。
• 图57-62：白酒收入与净利增速高于行业，高端酒具有投资品属性。

结构分析

• 行业基本面：食品饮料行业收入和利润在2016年均有明显恢复，白酒表现突出。
• 政策影响：全面二胎政策推动母婴行业需求增长，配方注册制促进奶粉行业洗牌。
• 市场趋势：消费升级带动大单品增长，进口奶粉市场将逐步规范。
• 竞争格局：乳制品行业竞争加剧，但有机奶和高端产品具备长期增长潜力。
• 投资逻辑：关注结构性增长，优先选择具备品牌力、渠道优势及产品升级能力的龙头企业。

结论

2016年食品饮料行业整体表现优于其他板块，白酒、奶粉、乳制品等子行业均有明显增长动力。未来，随着二胎政策、消费升级及原奶价格回升，行业将迎来结构性机会。建议关注高端白酒、有机奶、母婴全产业链及中档酒龙头等投资主线。