20161202-兴业证券-食品饮料2017年策略报告_大口饮奶_优雅品酒_27页_1mb

兴业证券食品饮料2017年策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年食品饮料行业的投资机会，围绕奶粉、白酒、液态奶和烘焙食品四大细分领域，分析行业趋势、市场变化及投资标的推荐。

2017年三条投资主线

1. 奶粉行业拐点将至

   • 第四次婴儿潮来袭，预计2017年婴幼儿奶粉行业将迎来增长拐点。
   • 2016年全国二孩出生占比超过40%，多个城市如北京、上海、广州、深圳等新生儿数量和孕妇建档量显著增长。
   • 配方注册制推动行业洗牌，中小品牌逐步退出，国产品牌需通过渠道下沉抢占市场。
   • 预计2016-2018年婴幼儿奶粉市场将新增500亿以上，未来两年复合增速约为14%。

2. 白酒行业：一线酒稳定增长，中档酒全国化潜力大

   • 一线酒品牌（如茅台、五粮液、泸州老窖）基本面稳健，具备长期增长潜力。
   • 中档酒（如洋河、古井贡酒）有望通过并购整合实现全国化，提升市场份额。
   • 预计2017年白酒行业整体增长动力强劲，高端酒提价空间大，中档酒具备并购扩张机会。

3. 液态奶与烘焙食品：消费升级推动增长

   • 液态奶行业随着原奶价格回升，竞争有望缓和，乳企销售费用率下降。
   • 烘焙食品行业处于高景气阶段，市场规模超两千亿，人均消费量持续上升，未来增长潜力巨大。
   • 奶酪市场增速显著，预计2020年消费量达130千吨，市场仍处于启动阶段。

推荐标的

奶粉行业

• 贝因美

  • A股唯一纯奶粉标的，基本面已触底，预计在全面二胎和配方注册制双重利好下，未来1-2年业绩弹性巨大。
  • 2017年估值为125.80倍，PE较高但受益于行业拐点。

• 伊利股份

  • 行业龙头，收购有机奶品牌圣牧后，有望实现30%以上的利润增长。
  • 2017年估值为21.85倍，低估值白马品种。

• 天润乳业

  • 在酸奶带动下，疆外销售持续增长，产品结构优化，预计2017年收入增长显著。

白酒行业

• 贵州茅台

  • 预收款创新高，经营状态良好，未来三年复合增速预计在15%-20%之间。
  • 2017年估值为23.4倍，具备高分红和进攻性，为优质投资标的。

• 五粮液

  • 通过提价和定增，预计2017年业绩增长超10%，估值有望进一步提升。

• 泸州老窖

  • 1573系列销售表现强劲，提价策略有望提升份额和价格，未来三年复合增速预计超20%。

• 古井贡酒

  • 收购黄鹤楼后实现整合，有望在省外再造一个古井贡，估值具备提升空间。

液态奶行业

• 西部牧业

  • 自有奶牛存栏量约3.2万头，受益于原奶价格上涨，预计2017年净利达0.98亿，估值36倍。

• 现代牧业

  • 拥有高品质奶源和稀缺奶牛资产，未来受益于原奶价格反弹和渠道下沉，2017年估值28倍。

关键信息总结

奶粉行业

• 2017年将是奶粉行业的重要转折点，新生儿数量和孕妇建档量显著上升。
• 国产品牌需通过渠道下沉抢占市场，进口品牌仍占主导地位。
• 未来两年婴幼儿奶粉行业复合增速预计为14%，市场增量超500亿。

白酒行业

• 一线酒品牌（茅台、五粮液、泸州老窖）基本面稳健，增长确定性强。
• 中档酒品牌（如洋河、古井贡酒）具备全国化潜力，可通过并购整合实现扩张。
• 预计2017年白酒行业整体增长动力强劲，高端酒提价空间大。

液态奶行业

• 原奶价格回升将推动液态奶行业竞争缓和，销售费用率有望下降。
• 伊利股份和天润乳业作为龙头，具备较强市场竞争力和增长潜力。

烘焙食品与奶酪行业

• 烘焙食品市场增速保持两位数，人均消费量上升，消费升级推动单价提升。
• 奶酪市场处于启动阶段，增速显著，预计2020年消费量达130千吨。
• 海外品牌占据主要市场份额，内资品牌如光明、伊利等具备增长潜力。

投资建议

• 奶粉行业：关注贝因美、伊利股份、天润乳业等具备渠道优势和增长潜力的标的。
• 白酒行业：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖和古井贡酒，其中高端酒品牌具备长期增长空间，中档酒品牌具备全国化潜力。
• 液态奶行业：西部牧业和现代牧业受益于原奶价格上涨，具备业绩弹性。
• 烘焙与奶酪行业：关注具备产品创新和市场推广能力的企业，如伊利股份、天润乳业等。

结论

2017年食品饮料行业整体处于增长周期，尤其是奶粉、白酒、液态奶和烘焙食品等细分领域。政策利好（如全面二孩、配方注册制）和市场趋势（消费升级、渠道下沉）为行业带来显著增长机遇。推荐标的中，高端酒品牌和具备全国化潜力的中档酒品牌值得关注，同时伊利股份、天润乳业等龙头公司具备较强的市场竞争力和估值提升空间。