20161206-兴业证券-食品饮料行业投资策略报告_大口饮奶_优雅品酒_82页_7mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年食品饮料行业的整体表现，指出在震荡行情中，该板块表现突出，尤其是白酒、肉制品和乳制品。报告重点分析了“全面二胎”政策对母婴行业的影响，以及原奶价格拐点的出现对乳制品行业的影响。同时，报告指出白酒行业已进入新周期，高端酒和中档酒龙头具备投资价值，并推荐了多个细分领域和相关企业。

主要观点

• 食品饮料行业整体表现良好：2016年初至11月初，食品饮料板块累计上涨9%，在所有板块中表现突出，尤其是白酒板块，涨幅超过25%。
• 消费升级成为主要驱动力：在“新常态”下，食品饮料行业增速回落至个位数，但消费结构性升级带来新的增长机会，如大单品、高端产品和细分品类。
• 全面二胎政策推动婴儿潮：政策效果超预期，预计2016年将成为第四次婴儿潮的开局年，未来3-5年将进入高峰，带来万亿级母婴市场需求。
• 婴幼儿奶粉行业将迎拐点：配方注册制实施后，中小品牌逐渐退出，行业供需结构改善，预计2017年二、三季度迎来增长拐点。
• 原奶价格回升利好乳企：国内外原奶价格趋于一致，国内原奶价格拐点或提前，龙头企业将受益于成本端改善。
• 白酒进入新周期：高端白酒需求稳定，价格持续上行，茅台、五粮液、泸州老窖表现强劲，中档酒通过并购整合实现全国化，古井贡酒被重点推荐。

关键信息

1. 行情回顾与基本面分析

• 食品饮料板块在2016年表现优于其他板块，是唯一取得正收益的板块。
• 白酒板块涨幅最大，达到25%以上，其中茅台、五粮液、泸州老窖表现突出。
• 乳制品板块因下游竞争激烈，收入增长有限，但原奶成本红利显著，盈利能力提升。
• 调味品行业收入增长优于产量增长，盈利能力增强。

2. 全面二胎政策影响

• 2016年全国孕妇建档量增长显著，政策实施效果明显。
• 婴儿潮将带来奶粉、纸尿裤、童装等产品需求增加，预计未来三年内母婴行业规模翻倍。
• 婴幼儿奶粉行业预计新增需求500亿元，未来两年复合增速超14%。
• 外资品牌在婴幼儿奶粉市场仍占主导地位，国产品牌需通过产品升级和渠道下沉争夺市场份额。

3. 奶业供需改善

• 国际原奶价格触底反弹，主要出口国减产，国内原奶价格拐点或提前。
• 奶价回升将改善乳制品企业的盈利能力，销售费用率有望下降。
• 有机奶市场壁垒高，未来增长潜力大，预计2018年市场规模将达1446亿元。

4. 白酒行业新周期开启

• 高端白酒需求稳定，商务和投资性需求增长，茅台、五粮液、泸州老窖表现强劲。
• 中档酒通过并购整合实现全国化，古井贡酒被重点推荐。
• 白酒行业整体复苏，预收款创新高，显示行业景气度提升。

5. 推荐标的

• 奶粉：贝因美
• 原奶：西部牧业、现代牧业
• 乳制品：天润乳业、伊利股份、中国圣牧
• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒
• 休闲零食：好想你
• 烘焙：广泽股份、爱普股份

风险提示

• 宏观经济下滑
• 消费需求萎靡

图表摘要

• 图1、图2、图3：食品饮料板块超额收益显著，白酒表现最好。
• 图4、图5、图6：行业估值情况，白酒估值最低。
• 图7、图8、图9：基金持仓中食品饮料占比上升，白酒为主要配置。
• 图10、图11、图12：食品类和饮料类零售额增速放缓，酒类保持小个位数增长。
• 图13、图14、图15：食品饮料行业收入和利润恢复明显。
• 图16、图17、图18：白酒、乳制品、调味品上市公司表现良好。
• 图19、图20、图21：葡萄酒、啤酒、肉制品行业表现分化。
• 图22、图23、图24：全面二胎政策效果显著，婴儿潮将带来行业增长。
• 图25、图26、图27：婴幼儿奶粉市场增长潜力大，行业将迎拐点。
• 图28、图29、图30：进口奶粉增速高，外资品牌占据市场份额。
• 图31、图32、图33：母婴店成为重要销售渠道，原奶价格下行导致竞争加剧。
• 图34、图35、图36：酸奶、高端白奶、有机奶等细分品类增长显著。
• 图37、图38、图39：进口液态奶增长快，但未影响高端白奶市场。
• 图40、图41、图42：有机奶市场壁垒高，国际原奶价格触底反弹。
• 图43、图44、图45：国内外原奶价差缩小，国内龙头企业受益。
• 图46、图47、图48：国内奶价拐点或提前，龙头企业盈利改善。
• 图49、图50、图51：白酒行业复苏，预收款创新高。
• 图52、图53、图54：白酒板块景气度提升，高端酒增长确定性高。
• 图55、图56、图57：白酒毛利率和净利率稳定，费用率下降。
• 图58、图59、图60：高端白酒价格回升，具备投资属性。

结论

食品饮料行业在2016年表现出色，尤其是白酒和乳制品板块。随着全面二胎政策的实施，母婴行业将迎来增长机遇，婴幼儿奶粉市场有望在2017年迎来拐点。同时，原奶价格回升将改善乳制品行业盈利能力，白酒行业进入新周期，高端酒和中档酒龙头具备长期投资价值。