20131208-光大证券-可转债周报_短期供给略有压力_16页_2mb

债券研究总结

核心内容

本报告主要分析了可转债市场的近期表现及中国平安可转债（平安转债）上市对市场的影响，同时提供了市场信息、投资策略及风险提示等内容。

主要观点

• 市场回顾：上周A股市场震荡上行，转债市场先涨后跌，主要受到供给影响。尽管多数转债上涨，但部分如华天、海直、东华等跌幅较大，而中鼎、隧道、徐工等涨幅较好。市场整体防御性较好，但供给压力依然存在。
• 平安转债上市影响：平安转债的上市对市场估值和价格可能产生一定冲击，但预计影响不大。其初期溢价率在-1%至4%之间，价格强依赖于正股。中行、工行转债处于负溢价，石化转债溢价率略高但到期收益率也有3.85%，因此受到冲击可能性较低。民生转债溢价率稍高，可能面临较大压力。
• 投资策略：转债防御性仍较强，且随着A股市场复苏，其估值有望在中期回升。平安转债上市后，市场估值可能迎来短期底部。建议选择大盘转债（平安、石化、民生）兼顾防御与进攻；中盘转债（川投、同仁）接近赎回规律；国电转债因优先股题材和盈利能力值得看好；重工转债完全依赖正股，视市场情绪择机操作；东华、华天建议寻找低吸机会。
• 风险提示：市场存在机构抛售、平安转债上市对估值的冲击，以及年末资金压力导致短期利率较高，对转债形成压力。

关键信息

市场信息

• 平安转债：2013年12月9日上市，发行规模260亿元，证券代码为113005。
• 中国银行：计划于2013年12月9日起发行100亿美元中期票据，向专业投资者发行。
• 中信海直：收到专项补贴5377万元，主要用于通用航空和节能减排。
• 东华软件：股票期权激励计划第一期行权完成，行权后总股本增加。
• 华天科技：控股股东减持51万张可转债，占总量的11.08%。
• 南山铝业：拟投资15亿元建设年产14000吨大型精密模锻件项目，主要应用于航空领域。
• 隧道股份：通过董事会决议对全资子公司增资、成立新公司及聘任总经济师。
• 中海发展：董事长李绍德辞职，许立荣当选新董事长。

转债市场数据

• 市场指数：中标可转债指数上涨0.52%，沪深300上涨0.55%。
• 转债成交额：上周转债市场成交额约为90.82亿元，与上上周相比略有增加。
• 转债余额：截至2013年12月6日，现存转债面值余额约1387亿元。
• 平均转股溢价率：23只转债算术平均为13.36%，较上上周略有下降。
• 平均转换价值：为98.39元，较上上周略有下跌。
• 平均纯债溢价率：为19.24%，平均到期收益率为0.77%，与上上周持平。

投资策略

• 大盘转债：平安、石化、民生转债兼具防御与进攻性。
• 中盘转债：川投、同仁转债接近赎回规律，130以下适度买入，130以上逐步减仓。
• 国电转债：因优先股题材和盈利能力被看好。
• 重工转债：完全依赖正股，可择机投机。
• 东华、华天转债：建议寻找低吸机会。

风险提示

• 机构抛售：出于流动性或止损原因，机构可能被迫抛售转债。
• 平安转债上市冲击：可能对市场估值和价格产生一定影响。
• 年末资金压力：短期利率较高，对转债形成压力。

图表与数据

• 图表1：转债及相关指数走势对比。
• 图表2：转债及正股周涨跌幅。
• 图表3：转债及正股周成交金额。
• 图表4：转债周行情。
• 图表5：转债市场成交情况。
• 图表6：转债余额。
• 图表7：转股溢价率与到期收益率。
• 图表8：转债股性相关指标。
• 图表9：转债债性相关指标。
• 图表10：可转债发行预案。
• 图表11：个债发行情况表。
• 图表12：个债赎回条款及进度表。
• 图表13：个债修正条款及进度表。
• 图表14：个债回售条款及进度表。

分析师信息

• 吴昊：应用数学博士，现任光大证券研究所可转债与信用研究负责人。
• 郜彦伟：上海财经大学国际金融硕士，现任光大证券研究所固定收益研究小组负责人。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠信息，但不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断，不构成任何投资建议。光大证券及其附属机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在的利益冲突。