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深度报告总结

核心内容

本报告发布于2013年12月8日，主要围绕A股市场2014年的投资策略展开，重点分析了改革红利释放对市场的影响，以及宏观经济、政策动向和行业表现。报告指出，改革将提升市场风险偏好，推动A股市场稳定增长，并对重点行业和股票进行了配置建议和推荐。

主要观点

改革红利释放

• 改革是2014年经济工作的主方针，有助于弱化市场对经济基本面的担忧。
• 改革措施包括IPO制度、优先股试点、鼓励分红等，企业年金、职业年金个人所得税“递延纳税”政策的出台进一步表明改革决心。
• 改革红利将对消费和消费制造业、新兴成长股、以及改革主题投资带来积极影响。

市场回顾

• 上周市场冲高回落，IPO开闸对市场造成一定影响，但改革带来的政策红利支撑市场。
• 创业板指放量大跌，而沪深300及上证综指小幅上涨。
• 石油石化、证券信托等行业涨幅居前，TMT和航天军工跌幅较大。

国内外宏观经济

• 美国：劳动力市场强势复苏，非农就业人数增加，失业率下降，QE退出担忧上升。
• 欧元区：经济维持弱复苏，制造业PMI高于预期，但通胀问题凸显。
• 日本：货币宽松政策积极效应显现，出口增长显著，进口亦大幅上升。

国内政策与市场动向

• 中央经济工作会议、农业一号文件、城镇化会议将维持市场风险偏好。
• 企业年金、职业年金“递延纳税”政策出台，为资本市场引入长期资金。
• 新股发行改革、退市制度、金融创新等政策进一步推动市场改革。

行业比较与投资策略

• 可选消费：汽车、空调持续旺销，房地产成交降温。
• 必需消费：高端白酒、乳业、旅游、服装、医药等行业基本面稳健，但部分板块如白酒仍需等待投资时点。
• 中游制造：水泥价格延续上涨，铁路、油气、军工设备受益于改革利好。
• 上游行业：动力煤价格反弹，猪肉、肉鸡价格仍有上涨动力。
• 金融交运：券商、银行股受益于改革红利，铁路货运公司、低空改革等亦有投资机会。
• 电子通信：IPO重启对成长股冲击减弱，4G、移动支付、LED等行业值得关注。
• 重点股票推荐：平安银行、中国平安、宏源证券、海康威视、富安娜、美的电器、双汇发展、贵州茅台、华谊兄弟等被重点推荐。

关键信息

• 2013年A股净利润增长预期为13.99%，AH股溢价为95.87。
• 企业年金和职业年金规模扩大，预计每年为股市引入约450亿元的增量资金。
• 美国经济数据良好，可能影响外部资金流入，压制A股估值。
• 利率市场化进程加速，资金利率易升难降，需持续跟踪利率体系变化。
• 重点推荐行业包括消费、制造、金融、电子、通信等，关注改革相关主题和基本面改善的板块。

风险提示

• 利率市场化推升融资成本，CPI回升和美联储退出QE可能对A股市场估值和反弹空间构成压制。
• 需持续跟踪国债、银行间、企业债等利率体系。
• 个别周期股可能因供需结构改善出现脉冲式机会。

配置建议

• 坚持基本面稳定增长的基础消费行业、偏消费的制造业、增长确定的新兴成长股。
• 积极参与改革相关的主题投资，如农业、城镇化等。
• 适度参与因供需结构改善而出现脉冲式机会的传统行业，如水泥、农药等。
• 关注金融创新、融资结构调整对证券行业的长期利好。

附图与数据

• 提供了A股主要股指、行业涨跌幅、市场估值与盈利、国际宏观经济与金融市场表现、国内重点宏观经济和行业数据等图表，用于辅助分析。

分析师承诺与声明

• 分析师承诺报告清晰、准确反映其研究观点，与薪酬无直接关联。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担由此引发的任何责任。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，存在利益冲突的可能性。

投资评级定义

• 公司短期评级分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级分为推荐、中性、回避，基于行业基本面和指数表现。

总结

本报告全面分析了2014年A股市场面临的改革红利、宏观经济形势、行业表现及投资策略，建议投资者关注消费、制造、金融、电子等领域的投资机会，同时警惕利率市场化和外部资金流动对市场的影响。