20141019-光大证券-可转债周报_风险略有增加_17页_745kb

债券研究总结

核心内容概述

本报告分析了2014年10月中旬可转债市场的表现及投资策略，指出短期市场风险略有增加，但长期流动性依然宽松。同时，债市仍处于较好的阶段，但对转债的推动作用减弱。建议投资者关注社融和信贷数据，调整持仓策略，关注主题性策略和正股替代转债的可能。

主要观点

• 市场回顾：上周A股市场高位回调，可转债市场亦出现下跌，主要受正股拖累。尽管央行下调正回购利率，但市场整体仍呈现下跌趋势。
• 市场信息：
  • 冠城大通控股子公司获得国军标认证。
  • 通鼎光电拟发行股份购买瑞翼信息51%股份。
  • 深圳机场前三季度净利润同比下滑50%-65%，主要因新航站楼运营带来的成本上升。
  • 浙能股份可转债中签率公布。
  • 中海发展股份被控股股东无偿划转。
  • 国金证券股东减持国金转债。
  • 泰尔转债发布强制赎回公告。
  • 齐峰新材三季度收入和净利润均实现大幅增长。
• 投资策略：
  • A股短期风险增加，需关注社融和信贷数据，以评估货币是否有效流入实体经济。
  • 债市仍处于最佳时期，但对转债的推动作用有限。
  • 主题性策略优于整体策略，建议适当换仓。
  • 华天转债因强制赎回，建议逐步转股。
  • 转债市场风险主要来自正股，防御性一般，正股下跌将直接影响转债价格。

关键信息

转债市场概况

• 转债市场走势：上周可转债市场整体下跌，成交量有所上升，部分转债如石化、平安、中行等成交额较大。
• 转股溢价率与到期收益率：
  • 上周转债平均转股溢价率为8.1%，较前期有所反弹。
  • 转债平均纯债溢价率为28.4%，与上周持平。
  • 转债平均到期收益率为-1.93%，多数转债到期收益率为负，防御性较弱。
• 转股情况：
  • 泰尔转债持续转股，剩余比例降至28%。
  • 华天转债有一定转股，剩余比例为55%。

具体转债表现

• 涨幅较大：华天转债（8.38%）、齐翔转债（5.09%）、齐峰转债（2.41%）、国金转债（2.09%）。
• 跌幅较大：泰尔转债（-5.91%）、南山转债（-3.79%）、长青转债（-2.87%）、国电转债（-2.47%）。
• 转股溢价率高：深机转债（26.08%）、民生转债（23.22%）、中海转债（19.52%）、深燃转债（17.2%）、冠城转债（16.30%）等。
• 到期收益率为正：中海转债（1.96%）、中行转债（2.55%）、石化转债（1.18%）、平安转债（1.17%）、徐工转债（0.99%）等。

建议

• 换仓建议：部分高价高溢价率的转债性价比不如正股，建议适当换仓。
• 转股建议：华天转债已发布强制赎回公告，建议及时转股。
• 关注点：关注社融和信贷数据，以评估市场流动性是否改善。

推荐组合

1. 主题性中盘转债组合：重工、隧道、东方、歌华、徐工、冠城。
2. 仍可持有的中期小盘转债组合：齐峰、通鼎、久立、齐翔、长青、深燃。
3. 正在调整，即将迎来加仓机会的大盘转债组合：平安（105元以下）、石化（2%到期收益率以上）。

分析师信息

• 吴昊：S0930513070004
• 郑若谷：S0930513120001
• 周庭佐：S0930514080001
• 赵璐媛：S0930514080005

市场数据