20131208-中泰证券-分级基金周报_创业板A的投资价值_12页_1mb

公募基金评价报告总结

核心内容

本报告为齐鲁证券于2013年12月8日发布的分级基金周报，主要分析了股票型和固定收益型分级基金的表现，并对创业板A的投资价值进行了评估。报告从基础市场走势、杠杆份额表现、固定收益基金情况以及相关数据说明等方面进行了详尽分析，旨在为投资者提供参考。

主要观点

基础市场走势

• IPO重启对市场造成一定影响，尤其是对创业板形成重创，而主板则相对稳定。
• 创业板指数一周下跌11.71%，创业成长指数下跌6.05%，上证综指则上涨1.35%。
• 行业指数中，黑色金属、金融服务等周期性行业略微上涨，而电子、信息服务等行业大幅下跌。

股票型杠杆份额表现

• 受基础市场制约，本周杠杆股基整体表现平淡，但长城久兆积极逆势上涨6.19%。
• 成交量较大的基金中，国联安双禧B中证100、信诚沪深300B等出现上涨，涨幅不足3%。
• 创业板B跌幅最大，一周下跌19%，当前净值0.86元，距离下折阈值0.25元仍有较大距离，但投资者认为其可能更快到来。
• 高弹性品种如鹏华资源B、银华锐进、国泰国证医药卫生B等的理论价格杠杆均在2倍以上，具有较大的潜在收益空间。

固定收益基金情况

• 债券型分级基金中，部分基金净值小幅上涨，如银华中证转债B上涨1.25%。
• 多数基金净值下跌，其中金鹰持久回报B和鹏华丰利B跌幅较大，分别为2.39%和2.48%。
• 永续型分级A类基金的隐含收益率普遍上升，申万收益为7.92%，富国创业板A为6.92%。
• 创业板A的折价率为6.01%，意味着其具有一定的“看空期权”价值，一旦指数下跌至下折阈值，折价可转化为实际收益。

关键信息

分级基金表现

• 长城久兆积极：逆势上涨6.19%，成为本周表现最佳的杠杆基金。
• 创业板B：跌幅最大，一周下跌19%，当前净值0.86元，下折阈值为0.25元，需创业板指数下跌30%才能触发下折。
• 申万收益：隐含收益率最高为7.92%，但因其特殊条款，保障性差，不符合低风险资金偏好。
• 富国创业板A：隐含收益率为6.92%，风险水平相当于AAA级信用债，但收益率远高于此类债券，被严重低估。

市场分析

• 创业板的高波动性和泡沫水平使得其下折的可能性较高，尽管跌幅要求较大。
• 对于长期低风险偏好资金如保险公司、养老基金，创业板A具有较高的吸引力。
• 折价的A类基金理论上具有期权价值，但实际能否实现取决于市场走势和投资者情绪。

数据说明

• 报告数据截至2013年12月6日周五。
• 永续型稳健份额隐含收益率计算公式为：$ P = \frac{R_0 r + R_1}{r (1 + r)^t} $，其中$ P $为基金交易价格，$ R_0 $为当前收益，$ R_1 $为下期收益，$ t $为剩余折算天数/365，$ r $为隐含收益率。
• 杠杆计算基于进取份额与母基金净值增长率的比值，平均价格杠杆反映市场对基金的追捧程度。

附录要点

• 活跃系数为实际杠杆与理论杠杆的比值，小于1表示市场不活跃，大于1表示市场活跃。
• 兴全合润A的隐含收益率计算方式为以最新交易价格为持有成本，到期现金流为1元，持有期限为剩余折算日，以此计算到期收益率。

图表目录概览

• 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅
• 图表2：行业指数一周表现
• 图表3：股票型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序）
• 图表4：部分分级基金场内规模一周变化
• 图表5：债券型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序）
• 图表6：永续开放式分级基金稳健份额一周表现（以隐含收益率排序）

投资建议

• 关注高杠杆、高弹性品种，如长城久兆积极、国联安双禧B中证100等。
• 对于长期低风险偏好资金，创业板A具有较高的吸引力，隐含收益率被严重低估。
• 注意基金的折价情况，判断其潜在的“看空期权”价值。
• 结合市场走势和投资者情绪，评估基金的活跃系数和价格杠杆。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注相关更新或修改，齐鲁证券不对报告内容造成的损失承担责任。