20151008-西南证券-2015年10月医药投资策略_医药子行业分化加剧_精选个股为王_24页_1mb

2015年10月医药投资策略总结

核心内容

2015年10月医药行业整体表现呈现分化趋势，行业收入增速有所回升但难以改变整体下降趋势。医药板块估值处于较高水平，但受无风险利率下调影响，估值高估幅度有所收窄。同时，医药行业面临处方药招标降价压力，整体评级为“跟随大市”。分析师提出四大选股思路：聚焦新技术、关注医改红利、寻找政策避风港、挖掘血液制品提价预期。

主要观点

• 行业表现：2015年1-8月医药工业收入、利润总额增速分别为9%、13.2%；7-8月收入增速分别为14.5%、9.9%，呈现前低后高的趋势。全年预计收入、利润总额增速分别为10%、14%。
• 估值分析：医药板块PE估值约33倍，预计合理估值为28倍左右。医药板块相对于A股的估值溢价率约为153%，较之前有所上升。
• 政策影响：分级诊疗制度建设时间表明确，将加速医疗资源下沉，利好基层医疗及信息化企业。药品招标进展缓慢，存在降价压力。
• 投资策略：精选个股，关注具备技术优势、政策利好、外延扩张潜力和估值合理的标的。

关键信息

1. 医疗子行业二级市场表现分化明显

• 医药指数表现：9月申万医药指数下跌约2.9%，跑赢沪深300指数约2个百分点。
• 子行业涨跌幅：医疗器械板块上涨4.9%，医药商业下跌5.8%；涨幅最大的为戴维医疗（+47%）、维力医疗（+31%）、冠昊生物（+30%）；跌幅最大的为仁和药业（-50%）、益盛药业（-31%）、华神集团（-30%）。
• 估值变化：医药板块PE(TTM)为45倍，动态PE约为33倍；部分个股估值已低于30倍。医疗器械、化学制剂、医疗服务、生物制品板块溢价率上升，中药和医药商业溢价率仍较低。

2. 医药行业收入增速有所回升，但难改下降趋势

• 收入与利润：2015年1-8月医药制造业累计主营业务收入15821亿元，同比增长9.0%；利润总额1571亿元，同比增长13.2%。
• 单月表现：8月收入及利润总额同比增长分别为9.9%、14.1%，环比增速略有下降，但仍处于全年较高水平。
• 市场预测：全年医药行业收入、利润总额增速预计分别为10%、14%；但收入仍处于近十年最低增长水平。

3. 近期医药政策及行业新闻回顾

• 药品招标：各省招标进展缓慢，部分省份如河南、广西已出台政策，但整体仍处于准备阶段。
• 新药注册：新药批件数量下降，药企面临临床数据自查，审批速度放缓。
• 分级诊疗：国务院发布指导意见，明确分级诊疗目标，推动优质资源下沉，利好基层医疗及信息化企业。
• 诺贝尔奖：中国科学家屠呦呦获诺贝尔生理学或医学奖，青蒿素类产品受到国际关注，昆药集团作为国内独家蒿甲醚注射液生产商将受益。

4. 2015年10月医药行业投资策略及标的

投资策略

• 聚焦新技术：关注肿瘤细胞免疫治疗，尤其是CAR-T细胞治疗，代表第五代技术，具有广阔前景。
• 体外诊断：受益于医改政策，预计2015年IVD市场规模约316亿元，年均增速15%，推荐迈克生物和润达医疗。
• OTC领域：OTC市场增速约13%，后期将受益于医药电商政策和药品最高零售价放开，推荐昆药集团和太极集团。
• 血液制品：价格放开提价预期强烈，推荐博雅生物。

投资标的分析

昆药集团（600422）

• 投资逻辑：OTC品种多，业绩增长快，外延式扩张预期强。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.11元、1.40元、1.75元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：药品降价风险、外延扩张或不达预期。

安科生物（300009）

• 投资逻辑：生长激素及干扰素快速增长，积极布局新型产业，参与智慧城市建设，外延扩张延伸产业链。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.40元、0.54元、0.68元，对应PE分别为56倍、42倍、33倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要产品降价风险、新业务推广或不达预期。

迈克生物（300463）

• 投资逻辑：化学发光产品高增长，自研+参股加斯戴克，产品线扩展，营销渠道向全国及国际市场拓展。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.54元、1.95元、2.39元，对应PE分别为53倍、42倍、34倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：化学发光放量或低于预期、渠道扩张或低于预期。

润达医疗（603108）

• 投资逻辑：体外诊断综合服务供应商，产品覆盖广泛，技术服务优质，具备并购整合能力。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.04元、1.25元、1.44元，对应PE分别为65倍、54倍、47倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场渠道扩张或低于预期、外延并购进度或低于预期。

博雅生物（300294）

• 投资逻辑：血制品等待下半年放量，非血制品平台逐步成型，积极收购拓展业务。
• 盈利预测：2015-2017年摊薄EPS分别为0.66元、0.91元、1.20元，对应PE分别为47倍、34倍、26倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新产品开发或低于预期、药品业务整合或低于预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师承诺

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