20160502-中国银河-医药行业2015年报及2016年1季报综述分析：行业趋势下行，子行业继续分化，精选个股_1mb

医药行业2015年报及2016年1季报综述分析总结

核心内容概述

本报告分析了医药行业2015年报及2016年1季报数据，指出行业整体增速呈下行趋势，但部分子行业有所回暖。重点分析了各子行业的收入、净利润及扣非净利润变化情况，并对行业发展趋势、政策影响及个股表现进行了总结。

主要观点与关键信息

1. 行业整体趋势

• 收入、净利润、扣非后净利润增速均呈下行趋势，尤其在2015年全年及Q1-Q3表现明显。
• 2016年Q1收入、净利润及扣非净利润有所回暖，但行业整体仍面临结构性调整压力。
• 药品整体趋势向下，尤其是化学制剂和中药板块，而医药商业、医疗服务、药用辅料等子行业表现相对较好。

2. 子行业分析

（1）化学制剂子行业

• 行业增速持续放缓，2015年全年收入增速为10.33%，2016年Q1进一步降至7.55%。
• 并购重组对收入增长有明显提振作用，但剔除并表因素后，行业增速下滑。
• 净利润与扣非净利润同样呈下行趋势，2015年全年净利润增速为9.37%，Q1净利润增速降至4.49%。
• 部分优质企业通过并购实现高增长，如翰宇药业、亿帆鑫富等。

（2）化学原料药子行业

• 2015年全年收入与净利润均大幅下滑，收入增速为-6.97%，净利润增速为-12.29%。
• 2016年Q1因提价带动收入与净利润大幅回升，收入增速达59.72%，净利润增速达78.11%。
• 维生素涨价周期尚未结束，原料药板块值得重点关注。

（3）生物制药子行业

• 2015年全年净利润增速放缓，扣除并表因素后增速为-0.65%。
• 2016年Q1净利润增速明显改善，扣非后净利润增速达31.01%，部分企业如华兰生物、上海莱士表现突出。
• 血制品、体外诊断及优势品种表现较好，辅助用药受医保控费影响较大。

（4）医疗器械子行业

• 行业增速放缓，但并购仍是主要增长逻辑。
• 2015年全年扣非净利润下滑明显，2016年Q1有所回升。
• 细分龙头如鱼跃医疗、乐普医疗表现较好，但行业整体仍面临内生增长乏力的问题。

（5）中药子行业

• 整体增速持续下行，受医保控费及政策影响较大。
• 2016年Q1行业增速仍低于2015年同期，但中药饮片受政策压力较小，值得关注。
• 部分企业如西藏药业、九芝堂、通化金马等通过内生或外延实现高增长。

（6）医药商业子行业

• 2015年增速有所提升，2016年Q1略有放缓。
• 部分企业如瑞康医药、嘉事堂表现突出，行业整体仍有增长潜力。

推荐关注方向

• 医药商业：处方外流趋势明显，受益于政策利好。
• 医疗服务：政策持续向好，增速维持高位。
• 药用辅料：受益于一致性评价政策，行业前景良好。
• 制剂出口：如恒瑞医药、华海药业等，受益于国际市场需求。
• 创新产业链：包括创新药、精准医疗等，长期看好。
• 血液制品：如博雅生物、华兰生物，受提价及政策支持。
• 维生素板块：涨价周期尚未结束，关注相关企业。

重点个股推荐

数据处理说明

• 为减少外延因素对行业增速的影响，剔除了并表及对行业影响较大的公司。
• 剔除的公司包括：哈药股份、翰宇药业、人福医药、亿帆鑫富、京新药业、东诚药业、华东医药、誉衡药业、鲁抗医药、华润双鹤、力生制药、恒瑞医药、科伦药业、华海药业等。
• 剔除后的样本数据更能反映子行业真实成长情况，但样本量较少可能导致失真。

行业趋势展望

• 行业整体增速压力较大，但部分子行业如医疗服务、药用辅料、制剂出口、创新药等表现较好。
• 2016年Q1行业回暖迹象明显，但内生增长仍需观察。
• 中药板块景气度持续承压，但中药饮片和配方颗粒值得关注。
• 政策影响显著，医保控费、招标降价等因素对行业利润空间形成压力。
• 并购重组对行业增速有提振作用，但行业分化严重，优质企业仍具备增长潜力。

分析师信息

• 李平祝：分析师，执业证书编号 S0130515040001
• 张金洋：分析师，执业证书编号 S0130516040001
• 焦德智：特此鸣谢，执业证书编号未提供
• 全铭：特此鸣谢，执业证书编号未提供
• 霍辰伊：特此鸣谢，执业证书编号未提供
• 实习生胡偌碧、缪牧一：对报告撰写做出突出贡献

数据来源

• 银河证券研究部：提供财务数据及行业分析。