20151008-渤海证券-中药行业2015年四季度投资策略_关注价值_精选个股时期来临_20页_822kb

中药行业2015年四季度投资策略总结

核心内容

2015年四季度，中药行业面临较大的政策性压力，整体增速下行，市场对行业前景担忧程度达到历史高位。尽管如此，中药上市公司整体业绩仍优于行业平均水平，但市场给予了其最低的估值。分析师王雯认为，在当前市场环境下，精选个股的策略将更为重要。

主要观点

• 市场担忧加剧：中药行业在政策调控、药占比控制及辅助用药限制等背景下，增速明显放缓，引发市场对行业前景的担忧。
• 估值风险释放：中药板块估值溢价率降至2010年水平，为近五年估值底部，表明市场悲观情绪已集聚，估值风险有所释放。
• 长期成长性仍存：中药行业在人口老龄化、就诊率与发病率提升、政策扶持及国际化趋势下，仍具备成长潜力。
• 政策性机会突出：部分细分市场如中药配方颗粒和低价药可能迎来政策性利好，值得关注。
• 精选个股为关键：在政策性洗牌下，具备优秀创新基因、渠道能力及并购整合能力的公司有望脱颖而出。

关键信息

估值情况

• TTM估值：中药板块当前TTM估值为35倍，动态市盈率约25倍，处于相对安全水平。
• 估值溢价率：中药板块估值溢价率降至2010年水平，约为77%，为近五年最低。
• 行业对比：医药行业整体TTM市盈率为46倍，中药板块在6个子行业中估值垫底。

市场表现

• 年初至今涨幅：中药板块上涨12.87%，低于整体医药行业涨幅（22.9%），在6个子行业中垫底。
• 股灾跌幅：中药板块跌幅为42.4%，仅次于医疗器械板块，为6个子行业第二。
• 个股表现：部分个股如龙津药业、江中药业涨幅显著，而太安堂、天士力等跌幅较大。

行业运行状况

• 工业增加值：2015年前8月同比增长10.1%，相比去年同期下降2.8个百分点，为近年来较低水平。
• 收入与利润增长：上半年中药板块主营业务收入同比增长12.4%，归母净利润增速为19.78%，利润端增长优于收入端。
• 政策影响：药占比控制、公立医院改革及辅助用药限制等政策对行业造成较大压力，导致收入增速放缓。

投资策略

• 选股主线：
  1. 业绩支撑：优先选择有业绩支撑、产品受益于新一轮招标放量、具备优秀政府事务和渠道能力的公司。
  2. 行业趋势：关注创新与疗效兼备的品种，以及受益于低价药政策的公司。
  3. 并购整合：年底GMP认证到期将带来行业集中度提升，看好具备优秀并购基因和整合能力的公司。
  4. 低估值龙头：部分龙头白马股估值已大幅下挫，具备较高安全边际，建议逢低关注。
  5. 国企改革：国企改革是贯穿全年的重要主线，建议积极关注。

推荐股票池

• 重点推荐个股：济川药业、中新药业、羚锐制药、康美药业，均被给予“增持”评级。

结论

在当前政策性调整与市场震荡的背景下，中药行业虽面临短期挑战，但长期仍具成长性。建议投资者采用精选个股策略，关注具备创新能力、良好渠道、并购整合能力及低估值的优质公司，以应对市场不确定性。