食品饮料行业大众食品2021年三季报总结：成本压力显现，优选啤酒乳业-20211101-申万宏源-24页_1mb

大众食品 2021年三季报总结

核心内容概述

2021年三季度，受极端天气、疫情反复及成本上涨影响，大众食品行业整体收入增速放缓，多数公司利润大幅下滑。然而，成本压力倒逼企业提价，部分龙头公司表现出色，尤其在啤酒与乳制品行业。分析师建议重点关注啤酒、乳制品以及细分行业龙头，认为这些行业具备较强的提价能力和盈利改善潜力。

主要观点

• 成本压力显著：三季度成本全面上涨，包括大豆、玉米、原奶等原材料及包材、运费等，叠加限产限电影响，导致整体盈利承压。
• 提价成为主要应对策略：海天、洽洽、安琪、百威、嘉士伯等公司陆续提价或预期提价，有助于缓解成本压力。
• 啤酒与乳制品表现突出：啤酒行业结构持续升级，吨酒价格提升，毛利率改善；乳制品受益于健康意识提升，整体景气度较高，伊利表现超预期。
• 调味品、休闲食品、餐饮链等竞争激烈：这些行业提价传导困难，更多关注个股逻辑。
• 肉制品短期承压，四季度有望改善：双汇发展受基数效应影响，屠宰业务亏损严重，但预计四季度销量有望由负转正，利润改善。
• 食品综合板块分化严重：部分公司如安井、洽洽、绝味等表现较好，但整体受成本影响，多数公司盈利承压。

关键信息

啤酒行业

• 收入表现：A股啤酒板块重点公司21年前三季度营业收入521亿元，同比增长11.2%；21Q3营业总收入181亿元，同比增长0.7%。
• 结构升级：吨酒价格持续提升，重庆啤酒吨酒价格同比提升6.0%，青岛啤酒吨酒价格同比提升6.3%。
• 盈利能力：21Q3毛利率为46.5%，同比提升1.2pct；归母净利润同比增长13.9%，净利率同比提升1.4pct。
• 提价情况：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、百威中国等均有提价动作，预计21Q4-22Q1提价传导效应将显现。

乳制品行业

• 收入表现：21Q3重点公司收入418.02亿元，同比增长9.58%；伊利股份收入285.01亿元，同比增长8.61%。
• 盈利能力：21Q3归母净利润同比增长17.46%，净利率同比提升0.51pct；伊利股份归母净利润同比增长14.6%，净利率提升0.6pct。
• 毛销差提升：21Q3毛销差同比上升0.47pct，伊利毛销差同比上升1.4pct，表现超预期。
• 原奶价格：21Q3原奶价格涨幅收窄但仍处于高位，行业通过产品结构优化、费用收缩等手段平抑成本。

调味品行业

• 收入表现：21Q3营业收入88.95亿元，同比下降4.3%；千禾味业、海天味业、涪陵榨菜收入实现正增长。
• 盈利能力：21Q3净利润同比下降20.2%，毛利率下降5.8pct，净利率下降3.65pct。
• 提价预期：海天味业率先提价，预计四季度提价传导效果将显现，提振盈利能力。

肉制品行业

• 收入表现：21Q3重点公司收入268.01亿元，同比下降15.42%；双汇发展收入72.7亿元，同比下降5.9%。
• 盈利能力：21Q3归母净利润同比下降56.45%，双汇发展屠宰业务亏损5.7亿元，同比下降214.4%。
• 四季度展望：猪价阶段性触底反弹，预计销量增速由负转正，屠宰利润有望改善。

食品综合板块

• 收入表现：三季度收入分化严重，安井食品表现最佳，营收增速达34.92%；洽洽食品、绝味食品、良品铺子等也有不错表现。
• 盈利能力：多数公司毛利率同比下滑，净利率普遍承压，但部分公司通过控制费用实现改善。
• 成本压力：原材料及运输成本上涨，叠加限电限产，导致整体盈利能力下滑。

投资建议

• 首推：重庆啤酒、伊利股份
• 重点推荐：双汇发展、绝味食品、百润股份、华润啤酒
• 关注：洽洽食品、安井食品、青岛啤酒

风险提示

• 食品安全问题
• 竞争格局恶化
• 成本大幅上行