食品饮料：2021三季报总结食品篇：积极应对成本压力，边际改善渐显现_12页_1mb

食品饮料行业2021年三季报总结

核心内容

本报告对2021年食品饮料行业三季报进行总结，重点分析了乳制品、休闲卤制品及其他食品板块的表现。整体来看，行业在成本压力下表现出一定的边际改善趋势，龙头企业在供应链管理、提价策略等方面表现突出。

主要观点

1. 乳制品板块

• 收入端：常温奶保持稳定增长，低温奶持续高增，奶酪行业维持高景气度。
• 利润端：奶价上行趋缓，龙头企业的毛利率和净利率表现优于行业平均水平。
• 展望：预计Q4原奶价格将高位震荡，明年有望回调，龙头将充分受益。

1.1 收入端：常温稳中有快，低温表现分化

• 常温奶：伊利Q3收入同比+8.6%，金典增速超20%，有机奶增速超50%，常温白奶结构升级持续。
• 低温奶：伊利、蒙牛低温奶业务延续高增，区域乳企增速相对较低，但低温业务表现优于常温。
• 奶酪：妙可蓝多Q3收入10.77亿元，同比+35.9%，行业景气度高。

1.2 利润端：毛利率改善，费用率下降

• 毛利率：伊利Q3毛利率同比提升0.9pct，妙可蓝多毛利率同比-2.4pct，其他区域乳企毛利率普遍下滑。
• 费用率：伊利Q3销售费用率同比-0.5pct，妙可蓝多销售费用率同比-3.1pct，其他企业费用率变化不大。
• 净利率：伊利Q3净利率同比+0.5pct，低温奶盈利恢复正常水平，奶酪盈利提升但增速放缓。

1.3 Q4及明年展望

• 原奶价格预计高位震荡，明年有望回调。
• 伊利和蒙牛竞争格局持续改善，净利率有望稳步提升。

2. 休闲卤制品板块

• 开店进度：Q3整体开店趋缓，绝味、周黑鸭表现优于行业。
• 收入恢复：绝味Q3单店营收恢复至2019年同期9成以上，周黑鸭加速拓店，煌上煌开店进度略慢。
• 成本与利润：鸭副价格环比上涨，导致毛利率承压，绝味通过品牌活动和营销投入提升净利率，煌上煌受疫情影响，利润下滑明显。
• 展望：Q4开店节奏有望加快，绝味有望实现全年开店目标。

3. 其他食品板块

• 休闲零食：渠道库存恢复，线下渠道逐步回暖，收入增速边际改善。
• 冷冻食品：立高食品因成本压力毛利率下滑，但Q3营收增长显著；安井食品收入稳定增长，但因成本和竞争压力，盈利承压。

3.1 休闲零食板块

• 收入增长：前三季度A股主要休闲零食板块收入同比+6.8%，Q3单季同比+6.1%，环比+17.5%。
• 渠道表现：以线下商超为主的“制造型”品牌增长较快，以线上+自有门店为主的“渠道型”品牌增长相对平稳。
• 成本与利润：部分企业通过减少费用投放、提升供应链效率实现净利率回升，洽洽食品Q3提价，预计Q4利润空间有望打开。

3.2 冷冻食品板块

• 立高食品：Q3营收同比+58.26%，毛利率同比-1.05pct，成本压力仍存。
• 安井食品：Q3收入稳定增长，但毛利率和毛销差下滑，11月起开始提价应对成本压力。

关键信息

• 乳制品：伊利和蒙牛在应对成本压力方面表现更优，低温奶和奶酪业务增长显著。
• 休闲卤制品：绝味和周黑鸭在开店和收入恢复方面领先，煌上煌受疫情影响较大。
• 其他食品：休闲零食板块收入恢复，冷冻食品因成本压力毛利率承压，但提价策略有望改善盈利。

风险提示

• 库存消化不及预期。
• 提价对销量影响存在不确定性。
• 成本上行造成盈利波动。

总结

2021年三季报显示，食品饮料行业整体呈现边际改善趋势。乳制品板块在成本压力趋缓背景下，龙头企业表现突出，低温奶和奶酪业务增长显著。休闲卤制品板块中，绝味和周黑鸭表现领先，而煌上煌受疫情影响较大。其他食品板块中，休闲零食收入恢复，冷冻食品因成本压力毛利率承压，但提价策略有望改善盈利。整体来看，行业在Q4及明年有望进一步改善。