食品饮料行业大众品22Q2投资策略报告：疫情之后，谁拔头筹？-20220416-浙商证券-53页_2mb

食品饮料行业：疫后反弹，谁拔头筹？

核心内容概述

本报告分析了2022年食品饮料行业中大众品板块在疫情后的表现及投资机会。与2020年疫情相比，2022年的疫情影响范围更大、时间更长，但板块整体仍有望在疫情缓解后迎来修复机会。报告重点推荐了必选消费和可选消费中的优质龙头，如涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、巴比食品、伊利股份等。

主要观点

1. 2020年疫情复盘

• 行业背景：疫情在2020Q1爆发，2020Q3出现反复，社会活动受到较大影响。
• 板块表现：2020年大众品板块整体估值普遍抬升，多数子板块走势强于沪深300。
• 细分板块表现：
  • 速冻和调味品板块受益于疫情，全年涨幅分别为151.4%和120.9%。
  • 啤酒板块在Q1短期回调，但Q2开始疫后反弹，全年涨幅达85.1%。
  • 乳制品板块全年涨幅为44.0%，其中奶酪和奶粉需求增长显著。
  • 休闲零食板块受益于居家消费场景，全年涨幅为43.4%。
  • 卤制品板块在2020H1受冲击，但2020H2策略调整后经营回暖。
  • 烘焙板块在2020Q1受益于囤货需求，但后续受成本压力影响表现一般。

2. 2022年与2020年对比

• 疫情影响范围：2022年疫情范围更大，影响时间更长，对消费场景的冲击更为广泛。
• 板块环境差异：2022年成本压力显著，尤其是原材料和包材成本居高不下，导致盈利空间受到压缩。
• 板块走势：
  • 啤酒板块2022Q1表现疲软，但关注疫情拐点和消费旺季到来的修复机会。
  • 调味品板块2022年新一轮提价完成，但成本上行和渠道库存高位导致盈利承压。
  • 乳制品板块面临供应链阻断挑战，但龙头公司具备较强应变能力，有望进一步提升市占率。
  • 休闲零食板块因成本压力和渠道库存低，表现较弱。
  • 卤制品板块受疫情影响严重，但下沉市场拓展策略有望支撑长期增长。
  • 速冻板块C端消费习惯养成，B端餐饮复苏带来业绩弹性。
  • 烘焙板块成本压力大，需求受损严重，但有望在疫情后迎来修复。

3. 投资建议

• 当前时点：应优先关注必选消费龙头及盈利能力持续提升的可选消费优质龙头。
• 重点推荐标的：
  • 必选消费：涪陵榨菜、巴比食品（提价传导顺利、成本压力缓解）。
  • 可选消费：重庆啤酒、洽洽食品（疫后需求修复、估值合理）。
  • 乳制品：伊利股份（防御配置价值凸显、具备量增和产品结构优化潜力）。
• 展望后续：需关注成本拐点、需求修复和疫情恢复带来的多因素改善机会。

关键信息

• 2020年疫情对大众品板块的影响：
  • Q1：居家囤货场景下，速冻、调味品、休闲零食受益，啤酒受餐饮停摆影响。
  • Q2-Q4：随着疫情控制，各板块逐步复苏，调味品和乳制品表现突出。
• 2022年疫情对大众品板块的影响：
  • 疫情范围扩大，影响时间更长，板块整体承压。
  • 酒类、调味品、乳制品等板块面临成本压力和需求修复的双重考验。
• 板块未来趋势：
  • 酒类：关注疫情拐点和消费旺季，推荐重庆啤酒。
  • 调味品：关注成本回落和需求恢复，推荐涪陵榨菜。
  • 休闲零食：关注需求恢复后的配置机会，推荐洽洽食品。
  • 卤制品：关注下沉市场拓展和疫情后经营回暖，推荐绝味食品。
  • 速冻：关注B+C端需求趋势确立和成本拐点，推荐巴比食品。
  • 乳制品：关注龙头市占率提升和产品结构优化，推荐伊利股份。
  • 烘焙：关注成本端拐点和终端需求改善，板块修复机会待观察。

行业评级

• 食品饮料：看好

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏节奏。
• 成本压力持续存在，提价效果可能受限。
• 渠道库存和市场竞争加剧，可能影响盈利空间。

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