20211101-天风证券-洽洽食品-002557.SZ-营收边际改善_提价打开盈利空间_3页_791kb
报告摘要
洽洽食品（002557）总结
核心内容
洽洽食品在2021年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，展现出良好的发展态势。公司通过产品创新、渠道拓展和内部机制优化，进一步巩固市场地位并打开盈利空间。
主要观点
营收与利润表现
- 营业收入：2021年前三季度实现38.82亿元，同比增长6.34%；其中第三季度营收15.02亿元，同比增长10.71%，环比增长49.89%。
- 归母净利润：前三季度实现5.94亿元，同比增长12.17%；第三季度归母净利润2.67亿元，同比增长13.81%。
- 净利率：Q3净利率为17.78%，同比增长0.49个百分点。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为60.90亿元、70.81亿元和81.82亿元，净利润分别为9.37亿元、11.03亿元和12.90亿元，EPS分别为1.85元、2.18元和2.54元，维持“增持”评级。
成本与提价策略
- 成本压力：受到原料、包辅材和能源价格上涨影响，成本端短期承压。
- 提价机制：公司于2021年第四季度对葵花子、南瓜子和小而香西瓜子产品进行提价，提价幅度为8%-18%不等，有助于传导成本压力并提升盈利空间。
产品与渠道发展
- 产品结构升级：公司积极打造“坚果+”产品矩阵，坚果礼盒销售良好，新品逐步放量。
- 渠道拓展：公司深耕三四线及县乡市场，同时拓展海外市场，通过新兴电商渠道实现全渠道布局，终端数量目标未来三年达到百万级。
内部机制优化
- 组织变革：公司推进组织变革，设立坚果、休闲等品类中心，提升决策灵活性和运营效率。
- 费用控制：销售费用率、管理费用率等费用率持续优化，保障净利率稳步提升。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 4,837.25 | 5,289.30 | 6,089.95 | 7,080.88 | 8,181.99 |
| 净利润(百万元) | 603.53 | 805.11 | 937.44 | 1,102.84 | 1,289.84 |
| EPS(元) | 1.19 | 1.59 | 1.85 | 2.18 | 2.54 |
| 市盈率(P/E) | 47.80 | 35.83 | 30.77 | 26.16 | 22.37 |
| 市净率(P/B) | 7.89 | 6.86 | 6.41 | 5.77 | 5.15 |
| 市销率(P/S) | 5.96 | 5.45 | 4.74 | 4.07 | 3.53 |
| EV/EBITDA | 19.27 | 23.91 | 22.17 | 19.42 | 15.80 |
财务比率
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.57% | 29.97% | 30.57% | 31.70% | 31.82% |
| 净利率 | 12.11% | 14.81% | 13.76% | 13.96% | 14.17% |
| ROE | 18.26% | 18.27% | 18.10% | 20.83% | 23.51% |
| ROIC | 37.24% | 31.51% | 32.43% | 34.45% | 46.39% |
| 资产负债率 | 27.82% | 14.99% | 16.97% | 18.19% | 17.52% |
| 流动比率 | 4.37 | 2.85 | 4.02 | 4.21 | 3.85 |
| 速动比率 | 4.16 | 2.69 | 3.78 | 3.98 | 3.59 |
风险提示
- 食品安全
- 市场变化
- 人才短缺
- 瓜子产品提价
- 限电限产
投资评级
- 行业：食品饮料/食品加工
- 6个月评级：增持（维持评级）
- 当前价格：56.39元
- 目标价格：未提供
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