20211101-国盛证券-海天味业-603288.SH-龙头优势彰显_量价齐升可期_3页_525kb

海天味业（603288.SH）总结

核心内容

海天味业于2021年三季度发布财报，显示公司前三季度营业收入达到179.9亿元，同比增长5.3%；归母净利润为47.1亿元，同比增长3.0%。其中，第三季度营业收入为56.6亿元，同比增长3.1%；归母净利润为13.6亿元，同比增长2.8%。公司整体表现稳健，展现出龙头企业的市场控制力。

主要观点

收入与利润表现

• 收入增长：公司前三季度收入增长5.3%，其中第三季度收入增长3.1%，实现收入正增长。
• 利润增长：归母净利润增长3.0%，第三季度归母净利润增长2.8%，保持盈利能力稳定。
• 毛利率提升：第三季度毛利率环比上升0.85个百分点至37.91%，显示公司在成本控制上的优势。
• 净利率平稳：第三季度净利率为23.9%，同比微减0.1个百分点，但仍保持高位。

渠道与产品表现

• 产品结构：酱油、调味酱及蚝油前三季度营收增速分别为5%、3%、6%，其中第三季度酱油和蚝油营收增速分别为2%和5%，扭转下滑趋势。
• 渠道增长：线上渠道在2021Q1-Q3增长47.7%，第三季度增长加速至150.1%，线上渠道占比提升1.8个百分点。
• 线下渠道：第三季度线下渠道营收稳中略增（同比增长0.4%）。
• 区域表现：除北部地区外，其他地区销售全面回暖。

提价策略

• 价格调整：公司于2021年10月25日对部分产品提价3%-7%，以应对成本上升的压力，预计此次提价将有助于增厚利润，实现量价齐升。

关键信息

财务预测

• 营收预测：预计2021/2022/2023年营收分别为245.8/285.8/326.6亿元，同比增长分别为7.9%、16.3%、14.3%。
• 净利润预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为67.0/83.6/96.8亿元，同比增长分别为4.6%、24.9%、15.7%。
• 估值：对应PE分别为74/59/51倍，维持“买入”评级。

财务报表摘要

• 资产负债表：资产总计从2019年的24754百万元增长至2023年的50784百万元，负债合计从8156百万元增长至15900百万元，资产负债率维持在30.8%-31.3%之间。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，2021年预计达7469百万元，投资活动现金流波动，筹资活动现金流为负，但现金净增加额显著提升。
• 利润表：毛利率从2019年的45.4%下降至2021年的40.1%，但净利率保持在27.3%左右，ROE维持在28.5%-28.0%之间。

财务比率

• P/E：从92.1倍下降至50.9倍，估值逐步走低。
• P/B：从29.7倍下降至14.3倍，反映资产价值的下降趋势。
• EV/EBITDA：从73.6倍下降至40.8倍，显示公司估值的进一步压缩。
• 成长能力：营业收入增长率从16.2%下降至7.9%，但保持稳定增长。
• 营运能力：总资产周转率从0.9下降至0.7，应收账款周转率从8067.4下降至3673.4，显示资产使用效率略有下降。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费市场和企业盈利能力。
• 原材料价格波动风险：可能对成本结构和毛利率产生不利影响。

分析师信息

• 分析师：符蓉，执业证书编号：S0680519070001，邮箱：furong@gszq.com
• 研究助理：方一苇，邮箱：fangyiwei@gszq.com

相关研究

1. 《海天味业（603288.SH）：行业短期承压，龙头强者恒强》2021-08-31
2. 《海天味业（603288.SH）：周期轮动，静待春天——三个视角看海天》2021-07-03
3. 《海天味业（603288.SH）：龙头优势彰显，市场份额加速收割》2021-04-30

股票信息

• 行业：食品加工
• 前次评级：买入
• 10月29日收盘价：117.02元
• 总市值：440,149.40百万元
• 总股本：3,240.44百万股
• 30日日均成交量：3.72百万股