20180507-国金证券-汽车上游资源2018年中期策略报告_如何看待当前的锂电上游资源_43页_1mb

汽车上游资源2018年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年锂电上游资源市场，重点围绕钴和锂两大核心资源，探讨其供需趋势、价格走势及投资策略。

钴市场分析

主要观点

• 钴：坚定看好，买入评级
  钴供需处于紧平衡状态，兼具金融属性，预计2018年下半年价格有望上涨至90-100万元/吨。
• 供需结构
  2018-2020年，新能源汽车对钴需求从1.2万吨增长至3万吨，年均复合增速58.11%。全球钴需求从12.9万吨增长至15.6万吨，年均复合增速约10%。
• 供给端不确定性
  刚果（金）是全球钴主要供应地，部分矿山如Kambove和PE527已复产，但Katanga存在延期风险。此外，刚果手抓矿的复产进度可能受法律纠纷影响。
• 811替代对价格影响有限
  假设全球三元333型号正极材料50%换成811型号，预计减少钴需求约1600吨，加上其他掺杂影响，合计减少需求约5600吨，仅占总需求（约13万吨）的4.3%，对钴价影响有限。
• 推荐标的
  华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

供需数据

• 2017年全球钴需求为15.6万吨，同比增长11.3%。
• 钴产品中，电钴占3.3万吨，占比约23.7%。

锂市场分析

主要观点

• 锂：防御为主，关注“以量补价”公司
  2018年锂供给端释放较多，价格或受压制，建议关注具备成本优势和产能扩张能力的公司。
• 新能源汽车带动锂需求增长
  2018-2020年，新能源汽车对锂需求从9.3万吨增长至19.3万吨，年均复合增速44%。全球锂需求从27万吨增长至37.7万吨，年均复合增速约18%。
• 锂供给释放
  2018年锂辉石、盐湖和锂云母资源供给显著增加，尤其是锂辉石资源如Talison、RIM、Galaxy Resources等的产能提升。
• 高品质锂盐议价能力下降
  随着供给增加，高品质锂盐的议价能力下降，建议把握阶段性需求改善带来的价格反弹机会。
• 推荐标的
  天齐锂业、科达洁能、藏格控股。

供给数据

• 2018年锂辉石资源供给预计达11.3万吨（折LCE），盐湖资源达12.66万吨（折LCE），锂云母资源达2万吨（折LCE），合计供给约26万吨（折LCE）。

价格趋势预测

钴

• 2018年下半年钴价有望上涨至90-100万元/吨。
• 刚果手抓矿涨价速度或低于MB/钴盐价格，板块EPS有望超预期。

锂

• 2018年锂供给释放较多，价格或受压制，但具备成本优势的公司可能受益于“以量补价”策略。

市场风险因素

• 供应链不确定性：刚果（金）的泛手抓矿供应链存在较大不确定性，可能影响钴供应。
• 政策与法律风险：KCC因与Gecamine和Ventora的诉讼纠纷，可能影响复产进度。
• 需求波动：新能源汽车产销量下行或其他领域需求减少可能拖累钴锂价格。
• 技术变革：新能源汽车电池技术的变化可能影响钴锂需求结构。

关注标的汇总

结论

2018年，钴市场受供需紧平衡及金融属性影响，价格有望上涨；锂市场则因供给释放较多，价格承压，但具备成本优势和产能扩张能力的公司仍具投资价值。建议投资者在钴市场中积极布局，而在锂市场采取防御策略，关注“以量补价”标的。整体上，新能源汽车市场持续增长，将对钴锂需求形成支撑。