20210905-西部证券-化工行业周报_这是一个方向性的选择_为资源再定价_48页_4mb

文档总结：为资源再定价

核心内容

本报告分析了2021年9月化工行业的发展趋势，并指出资源端优势将逐渐显现，成为未来5-10年行业发展的关键因素。随着碳中和、能耗双控等政策的推进，资源禀赋布局领先的企业，尤其是地方国企，将在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业以及工业硅、电石等资源属性化行业中占据优势。资源型企业通过优化资产负债表，将在资本市场获得重新估值的机会。

主要观点

• 资源属性凸显：资源型企业将在未来周期中受益于供给端的严格控制和需求端的新兴产业拉动，尤其是工业硅、电石、纯碱等资源属性较强的化工品。
• 电石将成为稀缺资源：电石库存处于历史低位，供给端受限于采矿、生产、运输等环节，需求端受益于PVC和BDO等产品，预计电石将维持长期景气。
• 纯碱市场强势：纯碱价格持续上涨，主要受益于光伏玻璃和竣工面积的提升，未来价格仍有上涨空间。
• 氯碱行业景气上行：液碱价格迎来上行拐点，烧碱需求因氧化铝和粘胶短纤行业复苏而提升，且出口形势向好。
• 轮胎行业迎来布局良机：尽管Q2受海运影响业绩承压，但行业长期趋势向好，头部企业具备成长潜力。
• 农化行业受益于通胀预期：粮价上涨带动复合肥需求和利润提升，相关企业有望受益。
• 磷化工产业链需求向上传导：随着磷酸铁锂需求的增加，磷化工产业链上游企业将受益，具备资源优势的企业具有长期竞争优势。
• 市场交易关注短期弹性：在通胀预期下，投资者更关注短期业绩高弹性、高增长、PEG合理的标的。

关键信息

价格及价差变化

• 价格上涨：

  • 碳酸锂（电池级）：+11.5%
  • 磷矿石：+10.2%
  • 制冷剂R134A：+9.3%
  • 制冷剂R22：+8.3%
  • 天然气期货：+6.7%

• 价格下跌：

  • 液氨：-12.2%
  • 制冷剂R125：-10.0%
  • 制冷剂R410a：-8.7%
  • 四氯乙烯：-7.4%
  • 液氯：-5.7%

• 价差上涨：

  • PVC-电石法：+139.2%
  • 软泡聚醚：+23.8%
  • 硬泡聚醚：+23.0%
  • 乙烯裂解：+20.2%
  • 丙烯酸甲酯：+19.6%

• 价差下跌：

  • 乙二醇（乙烯法）：-33.7%
  • 合成氨（无烟煤）：-22.1%
  • DMC：-17.2%
  • PTFE：-15.6%
  • 涤纶DTY：-14.3%

行业跟踪重点

1. 轮胎行业：

   • 海运压力短期影响业绩，但长期趋势向好。
   • 头部企业具备全球竞争力，如玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。
   • 新零售和海外布局是公司增长的重要驱动力。

2. 农化行业：

   • 粮价上涨带动复合肥需求和利润提升。
   • 关注新洋丰、云图控股、扬农化工等具备资源优势的企业。

3. 磷化工行业：

   • 磷矿石资源稀缺，政策限制加剧行业集中度。
   • 川发龙蟒、川恒股份、云天化、中毅达等具备产业链优势的企业将受益。

4. 氯碱行业：

   • 液碱价格走高，烧碱需求持续提升。
   • 电石库存低位，供给端持续收紧，预计长期景气。

5. 其他行业：

   • 工业硅：关注合盛硅业和新安股份。
   • 纯碱：关注远兴能源和三友化工。
   • 化工品价格：整体进入秋季涨价周期，但选择更谨慎。

建议关注的公司

• 电石相关：中泰化学（238万吨）、新疆天业（134万吨）、君正集团（115万吨）、英力特（46万吨）、湖北宜化（内蒙60万吨+青海45万吨+新疆60万吨）
• 纯碱相关：山东海化（300万吨）、三友化工（280万吨）、苏盐井神（70万吨）、盐湖股份（120万吨）、和邦生物（128万吨）、双环科技（110万吨）、远兴能源（150万吨）
• 氯碱相关：湖北宜化、中泰化学、鲁西化工、三友化工、滨化股份、氯碱化工、新疆天业、万华化学
• 轮胎相关：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎
• 农化相关：新洋丰、云图控股、扬农化工、利尔化学
• 磷化工相关：川发龙蟒、川恒股份、云天化、中毅达、兴发集团、湖北宜化

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

总结

本报告强调了资源端在化工行业中的重要性，并指出未来5-10年资源型企业将受益于政策和市场需求的双重推动。重点推荐了电石、纯碱、工业硅、氯碱、轮胎、农化及磷化工等行业，认为这些领域具备长期景气潜力。同时，建议关注具备资源优势和产业链布局的头部企业，如玲珑轮胎、赛轮轮胎、川发龙蟒、新洋丰等。报告还提醒投资者注意潜在风险，如安全事故、技术路线变化和环保政策调整。