镍年度观点：疯狂行情难破基本面大逻辑-20220111-招商期货-15页_844kb

疯狂行情难破基本面大逻辑总结

核心内容

本文主要分析了2022年镍和不锈钢市场的基本面情况，探讨了供需关系、价格波动以及市场逻辑的变化。文章指出，尽管市场存在短期炒作因素，但基本面仍是主导价格走势的关键。

镍市场分析

市场现状

• 镍铁-不锈钢：年度层面呈现宽松趋势，但月度节奏不确定。
• 硫酸镍-新能源：供需关系处于紧平衡状态，存在较大不确定性，直接影响镍豆库存去化水平。

两种情形分析

1. 情形一：若中间品投产进度正常、新能源车销量不超预期、全球纯镍产量恢复，则硫酸镍会趋向宽松，镍豆库存去化将放缓，镍价格有较大下行空间。
2. 情形二：若上述条件不满足，镍的库存消费比将继续下行，导致市场波动率放大，形成易涨难跌的格局。

供需平衡表

• 全球镍供需：2022年供需平衡为+4.6万吨，表明市场处于宽松状态。
• 库存情况：全球显性库存变化显示市场存在不确定性，库存水平可能影响价格走势。

不锈钢市场分析

市场逻辑

• 今年逻辑：市场主要受供给端影响，炒作供给矛盾。
• 明年逻辑：市场将更多关注需求端，特别是化工、房地产等下游行业。

需求端分析

• 化工需求：2021-2022年均为化工大年，但三季度末受煤炭短缺等因素影响，需求放缓。预计在冬奥会前后难以释放，但明年二三季度可能迎来需求爆发。
• 房地产竣工端：竣工端表现不差，且受国家政策扶持，对不锈钢需求有支撑作用。
• 进出口：印尼大投产拖累我国不锈钢净出口，但欧美产能缺口依然存在，对不锈钢需求有边际支撑。

供给端分析

• 能耗双控：对不锈钢供给端影响不大，短期内不会成为主要制约因素。
• 产能释放：印尼原生镍产能预计在未来三年增加近125万吨，满足不锈钢生产需求。

价格与成本分析

价差情况

• 镍铁与硫酸镍价差：当前价差并不理想，对镍价格形成一定压制。
• 现货与期货价差：国内现货较沪镍近月升贴水显示市场存在不确定性。

成本与利润

• 镍铁利润率：当前镍铁利润率显示市场处于紧平衡状态。
• 不锈钢利润率：不锈钢利润率同样显示市场处于回落逻辑中。

市场展望

• 短期走势：成本-利润与基差不支持镍价格大涨，市场或将继续震荡。
• 中长期逻辑：不锈钢市场将从供给端转向需求端，重点关注化工、房地产等下游行业的表现。

结论

镍和不锈钢市场在2022年表现出明显的不确定性，供需关系和价格波动受多种因素影响。短期内市场难以走出震荡区间，中长期则需关注需求端的变化，尤其是新能源车和化工行业的表现。基本面仍是主导价格走势的核心因素，投资者应结合宏观与微观数据进行综合判断。

作者信息

• 作者：赵嘉瑜（招商期货研究所有色组研究员）
• 资质：具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776）
• 背景：纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，有海外期货公司工作经历，擅长宏观与微观结合分析。

风险提示

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