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疯狂行情难破基本面大逻辑

核心内容概述

本文由招商期货研究所的赵嘉瑜撰写，分析了2022年镍及不锈钢市场的基本面与价格走势，指出市场在紧平衡状态下存在较大不确定性，并对新能源车、高镍化趋势以及供需变化进行了深入探讨。

镍市场分析

1. 镍铁-不锈钢：年度确定性宽松，月度节奏不明

• 印尼原生镍增量：预计未来3年原生镍增量接近125万吨，其中约90万镍吨为NPI产能，足以满足印尼650万吨及中国800万吨300系不锈钢产能对镍铁的需求。
• 当前供应状态：镍铁供应并不紧张，镍铁贴水显示供应充足，短期内不会出现短缺。
• 镍豆库存去化：若硫酸镍中间品投产进度正常、新能源车需求不超预期、全球纯镍产量恢复，则镍豆库存去化将趋于平稳，镍价可能面临下行压力。

2. 硫酸镍：全年脆弱的紧平衡，或出现节奏差异

• 硫酸镍供需：全年呈现紧平衡状态，但不同项目投产进度可能造成供需节奏上的差异。
• 新能源车销量：中国产量预计在500-700万辆之间，美国加入将带来变量，可能推动销量爆发式增长。
• 高镍化趋势：811三元电池成本低于622，成为主流趋势，推动对高镍原料的需求。
• 三元与磷酸铁锂竞争：高镍三元电池在新能源市场中占据重要地位，但磷酸铁锂仍有竞争力。

镍供需平衡表

• 2022年供需：全球镍供应预计增长至314万吨，需求为309.4万吨，整体呈现小幅顺差。
• 市场不确定性：供需虽有改善，但市场仍存在不确定性，尤其在新能源车需求与中间品投产进度方面。

价格与成本分析

1. 镍铁与硫酸镍价差

• 镍铁利润：当前镍铁利润率尚可，但受制于不锈钢需求及成本因素，整体趋势偏弱。
• 硫酸镍价差：硫酸镍与镍豆价差不佳，反映市场对中间品供应的担忧。
• 基差表现：从基差来看，短期并不支持镍价大涨，市场仍处于震荡区间。

不锈钢市场分析

1. 供给端：无过多顾虑

• 能耗双控：对镍铁生产影响不大，短期内不会出现限电等风险。
• 产能释放：印尼投产压力逐渐释放，但欧美产能缺口仍存在，为我国不锈钢出口提供支撑。

2. 需求端：节后看好，但春节为传统淡季

• 房地产竣工：受政策扶持，竣工端表现不差，成为需求的重要支撑。
• 化工设备投产：2021-2022年为化工大年，但三季度末受煤炭短缺影响，需求放缓，预计冬奥会后仍有释放空间。
• 进出口情况：印尼大投产拖累我国不锈钢净出口，但欧美缺口仍存在，边际动力不足。

3. 不锈钢仍处于回落逻辑

• 库存变化：锡佛两地300系冷轧与热轧库存持续回落，反映需求疲软。
• 下游需求：化工需求是主要变化项，若需求持续低迷，不锈钢价格可能继续回落。

基本面与图形结合

• 不锈钢价格走势：短期内仍以需求侧为主导，若需求未明显改善，建议逢高沽空。
• 未来展望：预计明年二季度后不锈钢需求可能出现反转，价格有望企稳回升。

结论

• 镍市场：整体处于紧平衡状态，存在较大不确定性，价格可能在震荡区间运行。
• 不锈钢市场：今年以供给端为主导，明年或转向需求端，需关注化工设备投产及房地产竣工等关键因素。
• 投资建议：短期不支持镍价大涨，投资者应关注基本面变化与市场情绪，谨慎操作。

作者信息

• 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具备期货从业资格与投资咨询资格。
• 背景：纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，有海外期货公司工作经历。
• 研究风格：善于宏观与微观结合，具备较强的数据分析能力。

风险提示

• 本报告仅适用于风险承受能力为C3及以上类别的投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎投资，市场有风险。