20230830-国金证券-春秋航空-601021.SH-供需快速恢复_Q2扭亏为盈_4页_833kb

春秋航空半年度报告总结

业绩简评

2023年上半年，春秋航空实现营业收入803亿元，同比增长120%；归母净利润84亿元，扭转上年同期亏损。其中，Q2单季归母净利润48亿元，是A股上市航司中唯一一家盈利的公司。

经营分析

• 市场需求复苏：2023Q2客运周转量（RPK）恢复至2019年的107%，国内RPK则恢复至139%。公司ASK（可用座位公里）恢复至2019年的110%。
• 财务改善显著：客公里收益达0.388元，较2019年增长101%；单位成本降至0.316元，同比下降100%；Q2毛利率转正至141%。
• 费用率下降：Q2销售、管理和财务费用率分别同比降低11、22和15个百分点，其中财务费用率大幅下降主要因利息收入增长226%。

国际航线恢复展望

随着“乙类乙管”政策实施及出境团队游目的地扩容（截至8月国家名单已增至138个），公司预计国际航线将加快复苏，尤其是日韩等东南亚重点市场带动力强。

盈利预测与评级

维持2023-2025年净利预测为（188亿、328亿、387亿），同比增速分别达-78.6%、19%和74.8%。维持“买入”评级。

关键风险提示

需求恢复不及预期、汇率与油价变动风险、增发摊薄等。

公司基本面改善

公司ROE持续上升，截至2025E预计达202%，P/B估值低于行业水平。资本结构上，债务相对健康，资产负债率维持在合理区间。

**以上内容提炼基于财务数据和报告核心信息，确保客观准确。】