20230427-国金证券-春秋航空-601021.SH-Q1业绩超预期_率先扭亏为盈_4页_835kb

总结

核心业绩与预测

2022年公司营收同比下降23%至837亿元，当年归母净利润亏损304亿元，同比增亏31亿元，业绩不及预期。2023Q1公司营收同比增长64%至386亿元，实现归母净利润36亿元，首次扭亏为盈，超出市场预期。

经营分析

• 航空市场恢复：2022年受疫情影响，公司ASK及RPK同比下降，客座率降至75%。2023Q1航空市场快速复苏，RPK恢复至2019年的96%，其中国内RPK恢复至2019年的135%，国际和地RPK分别恢复至24%和31%，客座率升至86.9%。单位RPK营收同比增长30%，而单位成本环比改善。
• 单位成本压力：2022年由于航油成本上升、人民币贬值及ASK下滑，单位座公里营业成本同比上升40%，导致汇兑净损失126亿元。2023Q1单位航油成本同比仅增长7%，毛利率转正至12.6%，主要因周转率大幅提升。

发展前景

公司国内运力持续投放，国际线恢复较快，尤其是亚洲航线，享受需求高增长与高票价红利。中期计划2023-2025年净增31架飞机，年增速分别为6%、11%、7%，高于行业平均水平。预计2023、2024、2025年归母净利润分别为188亿、328亿、387亿元（同比估算）。

风险提示

需求恢复不及预期、汇率波动、油价上涨、增发摊薄、安全事故风险等。

估值评级

维持“买入”评级，看好公司未来收益增长潜力。

公司关键数据趋势

• 营业收入：2022年为837亿元，2023E增至18291亿元，2025E达26340亿元（预计CAGR强劲）。
• 净利润：2022年净亏损304亿元，2023E扭亏至188亿元，2025E预计387亿元。
• 估值指标：P/E从2020年1330倍降至2022年预计93倍，P/B估值逐步回升，显示公司基本面逐步改善。

结论

公司通过运力扩张和运营效率提升，从疫情冲击中迅速恢复，未来拥有良好的增长预期。