2018-当前时点京津冀水泥需求怎么看_11页

建筑材料行业总结：京津冀水泥需求与基建投资分析

核心内容

本报告主要分析了2019年京津冀地区水泥需求的变化趋势，指出基建投资加速将成为拉动水泥需求的主要动力。同时，冀东水泥作为京津冀地区的龙头企业，将显著受益于区域基建的推进，预计水泥销量和利润将稳步增长。

主要观点

1. 全国基建投资加速，交通领域成重点

• 基建具有逆周期属性，2018年为低点，预计2019年基建投资增速将有所回升。
• 房地产投资增速放缓，而基建投资成为拉动GDP的主要动力。
• 固定资产投资审批量和投资额均在2018年四季度显著上升，交通基建成为重点投向。

2. 京津冀基建项目落地带动水泥需求平稳增长

• 2019年为京津冀交通一体化建设大年，预计高铁、高速、机场等项目投资总额达2644亿元，带动水泥需求约1440万吨，较2018年增长900-1000万吨。
• 雄安新区作为京津冀一体化的重要组成部分，未来五年预计固定资产投资达1500亿元，年均约300亿元，将带动水泥需求约150-180万吨。

3. 水泥价格保持高位，区域整合增强价格控制力

• 四季度水泥价格有望高位过冬，京津冀地区水泥库存处于历史低位，价格支撑较强。
• 华北地区水泥产能集中度较低，但随着区域整合加快，水泥价格控制力有望提升。
• 京津冀水泥需求增速稳中有升，预计2019年水泥产量累计增速在5%-10%之间。

4. 冀东水泥受益明显，销量与利润预期良好

• 冀东水泥在京津冀地区水泥产量增长中发挥重要作用，前三季度销量增长3.6%。
• 公司预计2018、2019年水泥销量增速约为5%，归母净利分别为19.3亿元和21.1亿元，对应EPS分别为1.43元和1.56元，PE分别为8.3X和7.6X，维持“增持”评级。
• 金隅冀东整合方案落地，预计未来产能并表将改善公司业绩。

关键信息

基建项目与水泥需求关系

• 京津冀地区水泥产量与固定资产投资密切相关，2018年1-10月累计产量为0.85亿吨，增速分别为：
  • 北京：10.8%
  • 天津：47.6%
  • 河北：4.1%

水泥需求测算

• 2018年京津冀水泥需求测算：
  • 保守：8571.3万吨
  • 中性：9142.7万吨
  • 乐观：9999.8万吨
• 2019年京津冀水泥需求测算：
  • 保守：8999.9万吨
  • 中性：9599.9万吨
  • 乐观：10499.8万吨

水泥价格与库存情况

• 华北地区高标号水泥均价上涨至419元/吨，库容比降至2012年以来最低，仅为43%。
• 差别化错峰政策抑制小产线产能，大企业更具优势，有助于价格稳定。

冀东水泥产能分布

• 京津冀地区熟料产能占公司总产能的52%，共计约5754万吨。
• 公司在雄安新区周边拥有10条产线，熟料总产能约1355万吨，具备明显区域优势。

风险提示

• 水泥价格大幅降低
• 房地产水泥需求大幅下滑
• 基建投资不及预期

重点标的推荐

行业走势与数据支持

• 京津冀水泥产量累计同比保持增长，2018年1-10月为0.85亿吨，增速分别为10.8%、47.6%、4.1%。
• 华北地区水泥产能集中度较低，CR5市占率仅为45%，低于全国平均水平。
• 随着京津冀交通一体化推进，水泥需求增长预期增强。

结论

2019年京津冀水泥需求将显著增长，主要由基建投资带动。冀东水泥作为区域龙头，有望受益于基建提速及区域整合，实现销量和利润的双增长。整体行业保持稳定，投资价值凸显。