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万联晨会总结（2021年08月09日）

一、市场概况

国内市场表现

• A股市场：周五A股两市小幅收跌，上证指数下跌 -0.24%，收报 3,458.23点；深证成指下跌 -0.30%，收报 14,827.41点。
• 主要指数：沪深300下跌 -0.55%，上证50下跌 -0.98%，创业板指下跌 -1.18%，科创50下跌 -1.13%。
• 成交额：两市成交额为 12,249亿元。
• 北向资金：净流出 4.74亿元。

国际市场表现

• 美国市场：道琼斯指数上涨 0.41%，标普500上涨 0.17%，纳斯达克下跌 -0.40%。
• 欧洲市场：整体普涨。
• 亚太市场：涨跌不一。
• 其他指标：美元指数上涨 0.54%，日经225上涨 0.33%，恒生指数下跌 -0.10%。

二、行业表现

涨跌幅较大的行业

• 涨幅最大：煤炭、有色金属、综合行业。
• 跌幅最大：餐饮旅游、建材、医药行业。

三、核心观点与展望

国内经济与政策环境

• 外贸数据：7月份我国进出口总值 3.27万亿元，同比增长 11.5%，连续14个月保持正增长。出口增长 8.1%，进口增长 16.1%。
• 出口展望：受益于积极开拓新市场和优化全球布局，预计三季度外贸形势将好于预期。
• 经济复苏：经济增速放缓，扰动因素增多，稳增长压力上升。
• 货币政策：稳货币政策延续，流动性平稳偏宽松，信用环境收紧。
• 利率债走势：收益率仍有下行空间，四季度需关注货币政策转向预期。

信用债投资策略

• 融资环境：上半年信用债融资偏紧，净增量明显放缓，发行审核趋严。
• 行业分化：高等级信用债发行集中，城投债为中低等级主要贡献项；房地产、采掘、钢铁等行业净融资为负。
• 风险因素：信用风险暴露超预期，货币政策超预期收紧，信用债融资趋严。
• 投资建议：关注短期限品种，避免过度集中于低资质主体。

四、银行行业分析

投资要点

• 外部环境：美国劳动力市场疲软，中期通胀存在不确定性，预计美联储将在年末启动Taper。
• 国内政策：政治局会议强调跨周期调节，宏观杠杆稳定，宽货币配合。
• 净息差：预计净息差将企稳，资产端收益率或略有回升。
• 拨备覆盖率：一季度已回到疫情前水平，预计2021年拨备计提力度不会下降。

投资策略

• 板块展望：银行业整体经营环境趋于平稳向好，业绩确定性较高。
• 风险提示：债务风险快速出清、疫情反复、企业营收恶化等可能导致业绩波动。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响整体市场表现。
• 货币政策转向：可能对利率债产生影响。
• 信用风险暴露：房地产、城投债等领域风险较大。
• 通胀超预期上行：可能对市场造成冲击。

六、分析师信息

• 徐飞：分析师，执业证书编号 S0270520010001。
• 郭懿：分析师，执业证书编号 S0270518040001。

七、投资建议

行业配置建议

1. 周期资源品：钢铁、有色、化工等。
2. 高景气制造业：电气设备、新能源汽车、电子等。

投资策略

• 利率债：把握市场趋势性机会，关注收益率下行空间。
• 信用债：关注短期限品种，避免过度集中于低资质主体。
• 银行板块：维持净息差企稳预期，关注资产质量改善。

八、免责声明

• 本报告由万联证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证完整性。
• 投资者需自行承担风险，本报告不构成投资建议。

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