20171030-申万宏源-扬梅数据王系列之2017Q3基金持股分析_仓位逼近历史高位_减仓消费而加仓金融和周期_29页_2mb

基金持股分析：2017年第三季度

核心内容概览

2017年第三季度，权益类基金的仓位逼近历史高位，基金总份额有所缩水但持股市值继续增加。基金配置偏好发生显著变化，加仓周期和金融板块，减仓消费和成长板块，同时基金持股进一步向龙头个股集中，且重仓股估值呈现向低估值回归的趋势。

主要观点与关键信息

1. 基金仓位变化

• 主动管理型基金仓位提升：普通股票型和偏股混合型基金仓位从2017Q2的82.7%提升至2017Q3的85.4%，接近2010年以来的历史高点（2015Q1为86%）。
• 份额变化：2017Q3权益类和债券类基金份额分别缩水约900亿和1800亿，而货币类基金份额单季增长超12000亿。
• 持股市值增长：主动管理型基金持股市值环比增长464亿，资产总值增长208亿，显示基金净值增长有效抵消了份额缩水的影响。

2. 大类板块配置变化

• 加仓主板，减仓中小创业板：主动管理型基金连续7个季度加仓主板，但配置水平仍属低配，未来有加仓空间。创业板配置系数已低于2013Q1水平，中小板也小幅减持。
• 风格调整：基金在Q3继续加仓周期和金融板块，减仓消费和成长板块。稳定板块整体被减仓，其中机场、电力和燃气板块配置系数明显下降。

3. 细分行业配置

• 大消费板块：
  • 白酒、视听器材和地产被加仓，其中白酒和白电配置系数处于历史70%分位。
  • 航空运输、中药、食品加工、服装家纺和地产等板块配置系数处于历史50%分位附近。
  • 汽车、医药、白电等部分消费品遭减仓。
• 周期板块：
  • 钢铁、稀土、电解铝、水泥和电源设备被加仓，煤炭、部分化工品、玻璃等被减仓。
  • 大部分周期细分板块配置处于历史中高位，而玻璃、煤炭、部分化工品和建筑配置处于历史中值以下。
• 成长板块：
  • 电子、通信和营销传播被加仓，而计算机、环保、军工和物流被减仓。
  • 电子配置系数接近历史新高，其他成长性板块配置水平回归至历史中低位。
• 金融板块：
  • 银行、保险和券商被小幅加仓，其中保险配置系数处于80%分位，但绝对配置水平仍不高。
• 稳定板块：
  • 整体被减仓，尤其是机场、电力和燃气板块，配置系数明显下降。

4. 持股集中度与估值分布

• 持股集中度提升：普通股票型+偏股混合型基金重仓股持股家数占比从34%降至33%，前20只股票持股市值占比提升至28%，前10只股票持股市值占比与Q2持平。
• 估值分布变化：基金重仓股中，PE（TTM）小于0和50倍以上的股票占比下降，而PE（TTM）位于0-30之间的股票占比提升，显示估值向中低水平回归。

配置建议

• 继续拥抱低估值板块：金融、大消费相关行业（如食品饮料和医药）值得重点关注。
• 关注景气与政策催化：三季报超预期且估值有望切换的消费品、电子和PPP相关（如园林工程和环保）行业有较大超额收益潜力。
• 中长期看好新能源汽车产业链：该板块被视为中长期投资机会。

附录：重仓个股

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