扬梅数据王系列之2017Q4基金持股分析篇：加仓金融与消费，持股加速向低估值龙头个股集中-20180124-申万宏源-29页-2mb

加仓金融与消费，持股加速向低估值龙头个股集中

核心内容概述

本报告分析了2017年第四季度基金在不同板块和个股的配置变化，揭示了基金持仓的风格迁移趋势和估值调整动向。整体来看，基金仓位略有下降，但更倾向于加仓消费与金融板块，同时减持周期和成长板块。基金持股进一步向低估值龙头个股集中，体现出对市场稳定性和盈利确定性的偏好。

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主要观点与关键信息

1. 基金仓位与份额变化

• 普通股票型+偏股混合型基金仓位从2017Q3的85.4%回落至2017Q4的84.5%，接近2014Q4的水平。
• 权益类和债券类基金份额环比缩水，分别减少约800亿和560亿，而货币类基金份额单季增长超5600亿。

2. 大类板块配置趋势

• 加仓板块：消费、金融。
• 减仓板块：周期、成长、稳定。
• 主板连续8个季度被加仓，但配置系数仍处于历史较低水平，未来有加仓空间。
• 创业板配置系数绝对值已低于2012Q4水平，整体配置处于历史中位以下。
• 中小板配置系数小幅下降，但仍处于历史中值附近。

3. 细分行业配置变化

大消费板块

• 加仓：白色家电、食品加工、医药、纺织服装。
• 减仓：零售、白酒、可选消费中的汽车、家用轻工、酒店。
• 配置水平：白电和白酒处于70%分位，医药、食品加工等处于历史中值附近，后续仍有加仓空间。

周期品板块

• 加仓：化工、建材、电力设备。
• 减仓：煤炭、钢铁、有色、机械设备、造纸、建筑装饰。
• 配置水平：钢铁、有色、建材、航空等处于历史中高位，煤炭、部分化工品和建筑处于中低位。

成长板块

• 加仓：通信、营销传播。
• 减仓：计算机、电子、互联网传媒、物流、军工、环保。
• 配置水平：电子配置系数仍较高，传媒略高于历史均值，计算机、通信、军工、环保已回归中低位。

金融板块

• 加仓：保险、地产。
• 减仓：银行、券商。
• 配置水平：地产、银行、券商处于历史中低位，券商基本处于历史底部，保险配置系数已高于历史多数阶段。

稳定板块

• 整体减仓，机场、电力和燃气板块尤甚。

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持股集中度与估值分布

• 持股集中度：普通股票型+偏股混合型基金重仓股持股家数占比从33%降至29%，前10只股票持股市值占比从17%升至23%，前20只股票持股市值占比从28%升至34%，说明基金持股进一步向龙头个股集中。
• 估值分布：普通股票型+偏股混合型基金重仓股中，PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从33%降至26.2%，而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比从38%升至45.1%，显示基金对低估值股票的偏好持续增强。

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配置建议

• 价值白马：建议超配大消费和金融中的白马龙头，如白色家电、食品饮料、医药、保险等。
• 周期品：建议增配周期品，如房地产、石油石化产业链金属（尤其是铜）、煤炭等。
• 综合策略：建议投资者“两手抓”，即关注消费相关的龙头股和周期品中的优质标的，以兼顾业绩确定性和市场反弹机会。

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附录：主动管理型基金重仓股情况

重仓规模最大的前十只个股

代码	名称	行业	2017年涨幅	PE(TTM)	持有基金数	季报持股变动（万股）	持股占流通股比（%）	持股总市值（万元）
601318.SH	中国平安	非银金融	101.5%	19.9	579	3,777	277.1
000858.SZ	伊利股份	食品饮料	89.1%	34.3	430	11,501	243.0
000651.SZ	格力电器	家用电器	85.9%	17.3	327	4,617	154.0
000333.SZ	美的集团	家用电器	102.5%	23.8	246	3,560	148.4
002027.SZ	分众传媒	传媒	42.4%	32.8	200	34,765	147.1
600036.SH	招商银行	银行	70.5%	12.1	352	2,926	133.2
000568.SZ	泸州老窖	食品饮料	104.0%	42.9	162	-1,636	104.7
601601.SH	中国太保	非银金融	52.1%	26.4	220	1,904	97.7

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结论

2017Q4基金配置呈现出明显的风格迁移和估值调整趋势，重点加仓消费和金融板块中的白马龙头，同时减持成长和周期板块。基金持股进一步向低估值、高市值的龙头个股集中，显示出对市场稳定性和业绩确定性的偏好。建议投资者在未来一段时间内重点关注消费和金融板块中的龙头股，以及周期品中的优质标的，以实现稳健投资。