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白马龙头抱团松动，风格趋向均衡 - 2018Q1公募基金持股分析总结

核心内容

基金仓位变化

• 普通股票型+偏股混合型基金：仓位从2017Q4的84.2%小幅回落至2018Q1的84%。
• 灵活配置型基金：仓位从2017Q4的47.8%大幅提升至2018Q1的59.8%。
• 基金份额变化：2018Q1权益类基金份额缩水约1000亿份，债券型基金份额增长900亿份，货币类基金份额单季增长超8500亿份。

大类板块和风格配置

• 成长板块：2018Q1公募基金大幅加仓成长板块，尤其是计算机，小幅加仓传媒、半导体和军工，而环保、消费电子和通信则被减仓。
• 消费板块：白酒被大幅减仓，白电配置基本不变，食品加工、汽车、酒店和农业亦有减仓，医药、纺服和商贸则被加仓。
• 金融地产：地产被加仓，银行和保险被减仓，券商配置不变。
• 周期板块：煤炭、钢铁、工业金属和玻璃被减仓，航空、石化、造纸和水泥被加仓。
• 稳定板块：机场被明显加仓，燃气被小幅减仓。

主要观点

板块配置趋势

• 创业板：自2016Q3以来首次获得基金大幅加仓，配置水平已处于2012Q4和2013Q1之间。
• 主板：在连续8个季度加仓后首次被小幅减仓，目前配置水平仍处于历史较低位置。
• 中小板：配置水平略高于历史中值。
• 金融地产：整体配置处于历史中低水平，尤其是券商板块基本处于历史底部区域。
• 稳定板块：整体被加仓，其中机场加仓尤为明显。
• 周期板块：部分板块（如造纸、稀有金属、航空和部分化工品）配置仍处于历史中高位，而煤炭、钢铁和工业金属则处于历史中低水平。

持股集中度与估值分布

• 重仓股集中度：龙头股持股集中度自2017Q1以来首次回落，普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从23%回落至19%。
• 重仓股估值：基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从26.1%回落至25.3%，而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比从45%提升至47.4%，显示估值回归趋势放缓。

关键信息

细分行业配置

• 消费品：白电配置基本不变，白酒、食品加工、专业零售、服装家纺、中药和化学制药等板块配置系数低于历史50%分位，后续仍有加仓空间。
• 成长板块：计算机被大幅加仓，传媒、半导体和军工被小幅加仓，环保、消费电子和通信被减仓。
• 金融地产：地产被加仓，银行和保险被减仓，券商配置不变。
• 周期板块：煤炭、钢铁、工业金属和玻璃被减仓，航空、石化、造纸和水泥被加仓。
• 稳定板块：机场被明显加仓，燃气被小幅减仓。

配置建议

• 业绩增速有望抬升的方向：包括医药、汽车、军工、园林工程和专业工程、石化。
• 低估值板块修复机会：重点关注金融地产。

数据图表说明

• 普通股票型+偏股混合型基金：仓位小幅回落，但灵活配置型基金仓位大幅提升。
• 创业板：配置系数提升至1.83，为2016Q3以来首次大幅加仓。
• 主板：配置系数下降至0.81，处于历史较低水平。
• 重仓股估值分布：PE（TTM）处于0-30之间的数量占比提升，显示市场估值回归趋势放缓。

信息披露

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• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
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总结

2018Q1，公募基金在板块配置上呈现出风格趋向均衡的趋势。成长板块被重点加仓，尤其是计算机，而消费和金融板块则面临减仓压力，显示市场风格的转变。创业板首次获基金大幅加仓，主板则首次被小幅减仓，表明市场偏好正在发生变化。此外，周期板块中部分行业被加仓，如航空、石化、造纸和水泥，而煤炭、钢铁和工业金属则被减仓。金融地产整体配置处于历史中低水平，但存在修复机会。基金持股集中度回落，市场估值回归趋势放缓，长期来看，均衡配置是市场发展的趋势。