20170724-申万宏源-扬梅数据王系列之2017Q2基金持股分析篇_龙头股筹码结构依然健康_未到亢龙有悔时_27页_1mb

龙头股筹码结构依然健康，未到亢龙有悔时

核心内容概述

本报告分析了2017年第二季度基金持仓的变动情况，重点聚焦于基金仓位、板块配置、细分行业变化以及重仓股的集中度与估值分布。报告指出，基金整体持仓结构健康，龙头股配置尚未达到“亢龙有悔”的阶段，建议投资者关注核心资产和具有攻守兼备特性的行业。

主要观点

1. 基金仓位略有提升

   • 普通股票型+偏股混合型基金仓位从2017Q1的82.5%提升至82.8%，接近2015年末高点。
   • 尽管权益类基金份额缩水，但基金净值增长有效抵消了份额缩水的影响，持股市值和总资产均有所增长。

2. 板块配置变化

   • 主板：主动管理型基金连续6个季度加仓主板，配置系数仍处于历史较低水平，未来仍有加仓空间。
   • 创业板：配置系数从2017Q1的2.18下降至1.97，接近2013Q1水平，表明基金对创业板的偏好有所减弱。
   • 中小板：配置系数变化不大，维持在1.62左右，处于较高水平。

3. 风格偏好

   • 基金继续加仓消费和金融板块，减仓周期和成长板块。
   • 消费板块：白电、白酒、家用轻工等被大幅加仓，医药和纺织服装被减仓。
   • 金融板块：保险板块配置系数较高，但绝对值仍较低；银行和券商则被小幅减持。

4. 重仓股集中度提升

   • 普通股票型和偏股混合型基金重仓股持股家数占比分别从26%和34%下降至21%和29%，说明基金持股更集中于龙头个股。
   • 前10只股票持股市值占比从11%和12%提升至16%和18%，进一步印证了龙头股的集中趋势。

5. 估值分布变化

   • 基金对中高估值股票的配置比例下降，低估值股票配置比例上升。
   • PE（TTM）小于0和50倍以上的股票占比从45.8%下降至33.7%，而PE（TTM）位于0-30之间的股票占比上升至35.6%。
   • Pb（If）小于0和5倍以上的股票占比下降，而Pb（If）位于0-3之间的股票占比上升。

关键信息

• 基金持仓：

  • 2017Q2普通股票型+偏股混合型基金持股市值增长244.4亿元，灵活配置型基金持股市值增长199.8亿元。
  • 货币类基金份额大幅增长，而权益类和债券类基金普遍缩水。

• 行业配置：

  • 消费板块：白电、白酒、家用轻工等被加仓，医药、纺织服装和地产被减仓。
  • 周期板块：稀有金属、园林工程、煤炭、造纸、钢铁等被加仓，石化、建筑装饰、港口、畜禽养殖等被减持。
  • 成长板块：除营销传播、光学光电子和通信设备外，其余成长细分板块被减仓。
  • 金融板块：保险配置系数较高，银行和券商配置系数较低。

• 白马龙头配置：

  • 白马龙头整体配置水平仍处于历史均值附近，远低于05年以来均值+1标准差的上限，表明配置尚未过高。
  • “漂亮50”资产依然是定海神针，具有较强的防御性。

• 投资建议：

  • 关注低估值、高配置潜力的行业，如金融（保险>银行>券商）、地产、建筑、新能源汽车产业链。
  • 寻找周期板块中预期差更大的方向，如航运板块。
  • 建议投资者对标国际，进行削峰填谷操作，以平衡风险和收益。

附录信息

附录1：主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股

附录2：主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股

结论

2017Q2基金持仓结构整体趋于稳定，龙头股配置尚未达到“亢龙有悔”阶段，仍具有投资价值。建议投资者关注消费、金融等配置潜力较大的板块，同时寻找周期板块中具有预期差的投资机会。基金持股向龙头集中，低估值股票配置比例上升，未来仍有向低估值回归的趋势。