20170428-申万宏源-扬梅数据王系列之2017Q1基金持股分析篇_持股向龙头集中_经典消费品配置仍有提升空间_25页_1mb

持股向龙头集中，经典消费品配置仍有提升空间

核心内容概述

本报告分析了2017年第一季度基金的持仓变化，指出基金整体仓位略有提升，但尚未恢复至2015年末的高点。基金持续加仓主板，同时减持创业板，中小板仅小幅减仓。从风格板块来看，基金主要加仓消费、金融和稳定板块，减仓周期和成长板块。此外，重仓股的持股集中度提高，估值分布呈现向低估值股票回归的趋势。

主要观点与关键信息

1. 基金仓位变化

• 普通股票型基金仓位从2016Q4的86.6%提升至2017Q1的86.7%。
• 偏股混合型基金仓位从2016Q4的81%提升至2017Q1的81.3%。
• 灵活配置型基金仓位从2016Q4的42.6%提升至2017Q1的44.7%。
• 整体仓位虽有提升，但距离2015年末高点仍有差距。

2. 大类板块配置

• 加仓主板：主动管理型基金连续5个季度加仓主板，灵活配置型基金尤为明显。
• 减持创业板：主动管理型基金对创业板的配置系数从2016Q4的2.63下降至2017Q1的2.18，接近2013Q1水平。
• 中小板小幅减仓：主动管理型基金对中小板的配置系数从2016Q4的1.64下降至2017Q1的1.62。
• 风格板块调整：基金主要加仓消费、金融和稳定板块，减仓周期和成长板块。

3. 细分行业配置

大消费板块

• 加仓行业：白电、白酒、中药、航空和零售。
• 配置系数提升：白电从2.23提升至2.85，白酒从1.3提升至1.63，中药从1.29提升至1.48，航空从0.26提升至0.56，零售从0.65提升至0.82。
• 历史分位分析：白酒、一般零售、中药和化学制药的配置系数仍处于历史50%分位以下，白电和航空略高于50%分位，仍有加仓空间。

周期品板块

• 加仓建筑装饰、稀土和新能源汽车上游：配置系数分别提升至0.95、1.13和1.05。
• 减仓中游和石化产业链：石化产业链、水泥、造纸包装、钢铁、专用设备等普遍被减持。
• 历史分位分析：大部分周期细分板块配置处于历史中高位，而水泥、装修装饰、煤炭、钢铁等配置低于历史中值。

成长板块

• 加仓电子：配置系数从2016Q4的2.41提升至2017Q1的2.66。
• 减仓传媒、通信设备和环保：传媒、通信设备和环保被大幅减持。
• 历史分位分析：电子配置系数接近历史新高，环保、计算机设备、互联网传媒和军工高于历史中值，计算机应用和通信处于历史中低水平。

稳定板块

• 加仓机场和电力：配置系数从2016Q4的0.71和0.29分别提升至2017Q1的1.61和0.4。
• 历史分位分析：稳定板块配置系数处于历史中高位。

4. 持股集中度与估值分布

• 持股集中度提升：普通股票型和偏股混合型基金重仓股持股家数占比从2016Q4的27%和40%分别下降至2017Q1的26%和34%。
• 前10只股票持股市值占比：从2016Q4的9%提升至2017Q1的11%和12%。
• 估值分布：基金继续减持高估值股票，增持低估值股票。
  • 普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从55%下降至42%。
  • PE（TTM）位于0-30之间的数量占比从23.4%提升至30.3%。
  • Pb（If）小于0和50倍以上数量占比从32.8%和35.8%下降至28.1%和31.6%。
  • Pb（If）位于0-3之间的数量占比从32.1%提升至37%和36.1%。

配置建议

• 经典消费品：食品饮料、白电、医药和航空仍有加仓空间。
• 新能源汽车：业绩2017年下半年好于上半年，2018年好于2017年。
• 电子：2017年业绩属性类消费，短期调整更加充分。
• 环保：申万重点公司一季报创2013年以来最好成绩。
• 电力：成本压力边际改善，且有改革预期。

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