20240830-国金证券-天味食品-603317.SH-底料需求承压_食萃势能延续_4页_1mb

天味食品半年报分析总结

总体业绩概况

公司发布2024年上半年业绩报告，24H1实现营收1468亿元，同比大幅增长295%；归母净利润247亿元，同比增长1879%；扣非归母净利润210亿元，同比增长1768%。但进入二季度，六大业务区域中多数出现下滑，收入承压显著。

主要经营分析

• 产品结构：
  火锅底料受淡季影响明显，需求承压，但中式菜品表现强劲，增长47%。
  火锅调料收入同比下降229%，而中式菜品调料增长47%。

• 渠道与市场：
  线上渠道爆发式增长，Q2线上营收同比增长5737%，但线下收入下滑1532%。
  公司加强小B客户拓展，并净增33家经销商，主要集中于南部、东部区域。

• 盈利能力：
  Q2毛利率达到33.33%，同比提升20个百分点，主要受益于原材料成本下降和促销活动减少。
  销售、管理费用同比分别下降7.2和13.9个百分点，费用结构持续优化。

盈利能力与展望

• 财务表现：Q2净利率为1.15%，同比下降0.53个百分点，但扣非归母净利率实际增长124个百分点。
• 估值与评级：考虑到下半年需求压力，下调24年归母净利润预期至52亿元，预计24-26年净利润复合增长率12%-14%，对应PE分别为21、18、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品推广不及预期
• 市场竞争加剧

公司作为复调行业龙头，下半年旺季有望企稳修复，维持对公司的积极看好。