20240902-天风证券-天味食品-603317.SH-半年报点评_收入略有承压_利润水平仍较稳定_3页_676kb

天味食品（603317）半年报点评分析

投资评级

• 行业：食品饮料/调味发酵品Ⅱ
• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：1017元（当前价格）

业绩概况

• 2024年H1实现营业收入146.8亿元，同比增长29.5%；归母净利润24.7亿元，同比增长1879%；扣非归母净利润21.0亿元，同比增长1768%。
• 2024Q2：营收61.4亿元，同比下降6.8%，归母净利润0.71亿元，同比下降90%，扣非净利润0.63亿元，增长607%。

核心分析点

1. 产品结构变化

• 火锅底料：营收同比下降32.84%，占比减少0.676个百分点，拖累整体增长。
• 中式菜品调料：营收同比上升48.9%，占比提升0.701个百分点，成为增长主力。
• 香肠腊肉调料及其他：营收分别下降87.36%和12.17%，表现疲软。

2. 渠道与区域表现

• 线上渠道：Q2营收12.2亿元，同比增长5737%，是主要增长引擎。
• 线下渠道：Q2营收49.2亿元，同比下降15.32%。
• 经销商数量：净减少155家至3,150家，但平均单店收入同比下降21.7%，渠道优化节奏受压。

3. 盈利能力

• 毛利率：Q2提升2.19个百分点至33.33%，净利率上升0.3个百分点至12.41%。
• 费用管控：销售及管理费用率同比大幅下降（-7.2%和-13.9%），驱动利润增长。

投资建议与风险提示

投资建议

• 公司持续推进“优商扶商”模式，收购食萃补强B端能力，产品矩阵持续丰富。
• 下半年进入传统旺季，火锅底料需求有望复苏，管理层下调营收预期，但维持“买入”评级。
• 预测2024-2026年归母净利润依次为54.7亿、65.7亿、77.1亿元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。

风险提示

• 消费需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；渠道拓展进度放缓。

财务数据摘要

总结

天味食品上半年业绩承压，但盈利能力显著改善，线上渠道增长亮眼。随着消费旺季来临及产品结构优化，中长期增长潜力仍存，短期需关注渠道调整和市场竞争风险。维持“买入”评级。