20260318-开源证券-天味食品-603317.SH-【开源食饮】天味食品:低基数叠加春节备货,2026年有望迎来开门红——公司信息更新报告_5页_601kb

天味食品公司信息更新报告总结

核心内容

天味食品于2025年披露了其年报，显示2025年营业收入和归母净利润分别为34.5亿元和5.7亿元，同比分别下降0.8%和8.8%。2025年第四季度，营业收入和归母净利润分别为10.4亿元和1.8亿元，同比分别下降6.7%和7.7%。收入和利润略低于市场预期，主要原因是春节错期导致的短期压力。

主要观点

• 2026年盈利预测：公司新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.4亿元、7.5亿元和8.7亿元，同比增长分别为12.7%、16.3%和16.0%。
• 估值：2026年当前股价对应PE为20.5倍，2027年为17.6倍，2028年为15.2倍。
• 评级：考虑到公司外延并购战略的推进，维持“增持”评级。

关键信息

2025年业务表现

• 分产品：

  • 底料：同比-2.9%
  • 菜谱式调料：同比-0.2%
  • 香肠腊肉调料：同比-12.5%
  • 其他品类：同比增长50.9%

• 分渠道：

  • 线上渠道：营收同比增长56.9%
  • 线下渠道：营收同比下滑12.8%

• 分地区：

  • 西部、北部、中部地区营收有所下滑
  • 东部地区营收同比增长30.7%

财务指标

• 毛利率：2025年为40.7%，同比+0.9个百分点；2025Q4为43.5%，同比+2.7个百分点
• 净利率：2025年为16.5%，同比-1.1个百分点；2025Q4为18.3%，同比+0.24个百分点
• 费用率：2025年整体费用率同比+1.0个百分点，其中销售费用率同比+1.2个百分点，主要由于增加渠道推广和品牌营销投入

长期增长展望

• 2026年是天味食品落实五年战略目标的开局之年，预计低基数效应叠加春节备货将带来业绩反弹，2026Q1有望迎来“开门红”
• 公司积极布局C端渠道，同时重点突破小B渠道，通过收购食萃及加点滋味，有望补齐短板，进一步打开增长空间

财务预测摘要

风险提示

• 竞争加剧风险
• 原材料价格大幅上涨风险
• 食品安全风险

估值与财务比率

结论

天味食品在2025年受春节错期影响，收入和利润略低于预期，但公司通过线上渠道的快速增长和产品创新，积极布局市场。2026年预计将迎来业绩反弹，受益于低基数效应和春节备货需求。公司通过外延并购战略，有望进一步巩固C端渠道并突破小B渠道，从而推动长期增长。尽管面临竞争加剧、原材料价格上涨和食品安全等风险，但公司仍被维持“增持”评级，显示其未来增长潜力和市场信心。