> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品公司信息更新报告总结 ## 核心内容 天味食品于2025年披露了其年报，显示2025年营业收入和归母净利润分别为34.5亿元和5.7亿元，同比分别下降0.8%和8.8%。2025年第四季度，营业收入和归母净利润分别为10.4亿元和1.8亿元，同比分别下降6.7%和7.7%。收入和利润略低于市场预期，主要原因是春节错期导致的短期压力。 ## 主要观点 - **2026年盈利预测**：公司新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.4亿元、7.5亿元和8.7亿元，同比增长分别为12.7%、16.3%和16.0%。 - **估值**：2026年当前股价对应PE为20.5倍，2027年为17.6倍，2028年为15.2倍。 - **评级**：考虑到公司外延并购战略的推进，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 2025年业务表现 - **分产品**： - 底料：同比-2.9% - 菜谱式调料：同比-0.2% - 香肠腊肉调料：同比-12.5% - 其他品类：同比增长50.9% - **分渠道**： - 线上渠道：营收同比增长56.9% - 线下渠道：营收同比下滑12.8% - **分地区**： - 西部、北部、中部地区营收有所下滑 - 东部地区营收同比增长30.7% ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为40.7%，同比+0.9个百分点；2025Q4为43.5%，同比+2.7个百分点 - **净利率**：2025年为16.5%，同比-1.1个百分点；2025Q4为18.3%，同比+0.24个百分点 - **费用率**：2025年整体费用率同比+1.0个百分点，其中销售费用率同比+1.2个百分点，主要由于增加渠道推广和品牌营销投入 ### 长期增长展望 - 2026年是天味食品落实五年战略目标的开局之年，预计低基数效应叠加春节备货将带来业绩反弹，2026Q1有望迎来“开门红” - 公司积极布局C端渠道，同时重点突破小B渠道，通过收购食萃及加点滋味，有望补齐短板，进一步打开增长空间 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 3,476 | 3,449 | 3,806 | 4,222 | 4,697 | | YOY(%) | 10.4 | -0.8 | 10.4 | 10.9 | 11.3 | | 归母净利润(百万元) | 625 | 570 | 642 | 746 | 866 | | YOY(%) | 36.8 | -8.8 | 12.7 | 16.3 | 16.0 | | 毛利率(%) | 39.8 | 40.7 | 40.8 | 41.4 | 42.1 | | 净利率(%) | 18.0 | 16.5 | 16.9 | 17.7 | 18.4 | | ROE(%) | 13.8 | 12.6 | 12.3 | 13.2 | 14.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.59 | 0.54 | 0.60 | 0.70 | 0.81 | | P/E(倍) | 21.1 | 23.1 | 20.5 | 17.6 | 15.2 | | P/B(倍) | 2.9 | 2.9 | 2.5 | 2.4 | 2.1 | ### 风险提示 - 竞争加剧风险 - 原材料价格大幅上涨风险 - 食品安全风险 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 10.4 | -0.8 | 10.4 | 10.9 | 11.3 | | 归母净利润增长率(%) | 36.8 | -8.8 | 12.7 | 16.3 | 16.0 | | 毛利率(%) | 39.8 | 40.7 | 40.8 | 41.4 | 42.1 | | 净利率(%) | 18.0 | 16.5 | 16.9 | 17.7 | 18.4 | | ROE(%) | 13.8 | 12.6 | 12.3 | 13.2 | 14.0 | | ROIC(%) | 13.9 | 13.0 | 12.4 | 13.1 | 13.7 | | 资产负债率(%) | 17.3 | 16.7 | 17.3 | 15.9 | 16.9 | | 净负债比率(%) | -4.4 | -7.1 | -25.9 | -32.1 | -44.0 | | 流动比率 | 3.7 | 4.1 | 4.3 | 5.0 | 4.9 | | 速动比率 | 3.1 | 3.3 | 3.8 | 4.3 | 4.4 | | P/E | 21.1 | 23.1 | 20.5 | 17.6 | 15.2 | | P/B | 2.9 | 2.9 | 2.5 | 2.4 | 2.1 | | EV/EBITDA | 12.6 | 12.7 | 10.8 | 9.1 | 7.1 | ## 结论 天味食品在2025年受春节错期影响，收入和利润略低于预期，但公司通过线上渠道的快速增长和产品创新，积极布局市场。2026年预计将迎来业绩反弹，受益于低基数效应和春节备货需求。公司通过外延并购战略，有望进一步巩固C端渠道并突破小B渠道，从而推动长期增长。尽管面临竞争加剧、原材料价格上涨和食品安全等风险，但公司仍被维持“增持”评级，显示其未来增长潜力和市场信心。