20230404-兴证期货-研发中心锌4月度报告_供应逐步放量_锌价继续承压_21页_7mb

兴证期货有色研究团队：2023年3月锌市场分析总结

核心内容概述

2023年3月，锌价整体呈现震荡回落态势，沪锌主力合约从月初高点23645元/吨回落至22765元/吨，月涨幅为-1.68%；伦锌电3月合约收盘于2907.5元/吨，月涨幅为-4.16%。全球锌市场在供需和库存的双重影响下，呈现复杂格局，短期支撑犹存，但中长期供应压力逐步显现。

主要观点

1. 供应端修复预期增强

• 海外锌精矿供应改善：2023年海外锌精矿供应有望回升，主要受益于Zhairem、Neves Corvo等项目的投产及扩产。预计净增约15万吨。
• 国内冶炼增产确定性较高：2023年1-2月国内锌冶炼产量同比增加，部分企业因检修和春节假期影响产能释放，但3月产量预计继续增长，新增产能约43万吨。
• 锌锭净进口维持低位：2022年锌锭净进口大幅减少，2023年一季度进口盈亏仍倒挂，预计全年净进口量仍将低于往年。

2. 库存端维持低位

• LME库存回升：2023年一季度LME锌锭库存有所回升，主要集中在亚洲地区，欧美库存仍处历史低位。
• 国内库存维持低位：2023年3月底国内锌锭库存为15.19万吨，较春节后高峰去库约3万吨，库存绝对量仍处于历史同期低位，去库速度较去年有所改善。

3. 需求端承压

• 海外需求疲软：欧美主要经济体仍处于加息周期，制造业PMI回落，美国耐用品订单持续下滑，房地产市场受利率影响低迷，出口需求承压。
• 国内需求结构性分化：房地产行业呈现弱复苏，但基建投资增速或有所回落；家电消费回暖滞后，出口规模预计小幅下滑；汽车行业量价齐跌，新能源车销量增长放缓。

关键信息

供给端

• 海外矿山产量：2022年海外主要锌矿企业产量同比下降6.88%，四季度产量下降694%，其中TECK资源的Red Dog和Antamina矿山产量下滑显著。
• 锌精矿加工费：2023年一季度，中国进口锌精矿CIF加工费为220美元/吨，国产加工费为5650元/吨，进口矿经济性上升。
• 国内冶炼产能：2023年国内新增锌冶炼产能约43万吨，主要由河南金利、湖南金石矿业等企业贡献。

库存端

• LME库存：2023年一季度全球锌库存45075吨，亚洲库存环比增长40.97%，欧美库存维持绝对低位。
• 国内库存：2023年3月国内锌锭库存15.19万吨，春节后去库约3万吨，库存绝对量处于历史低位。

需求端

• 海外制造业：2023年一季度全球制造业PMI回落，美国耐用品订单数据创2021年以来最大降幅。
• 房地产：2023年1-2月房地产投资增速跌幅收窄，销售面积同比上升29.2%，但整体复苏仍较缓慢。
• 家电出口：2023年1-2月家电出口同比小幅下滑，出口规模预计延续低迷。
• 汽车行业：2023年一季度国内汽车市场出现降价潮，销量和价格均下滑，新能源车销量增长放缓。

风险提示

1. 欧洲能源问题反复：可能影响冶炼厂复产进度。
2. 欧美降息不及预期：可能进一步抑制需求。
3. 国内房地产超预期恢复：可能改变供需格局。

图表目录

• 图1：沪锌主力合约&伦锌电3合约（元/吨）
• 图2：沪锌合约远期曲线（元/吨）
• 图3：海外锌精矿季度产量（千吨）
• 图4：SMM国内锌精矿生产利润（万吨）
• 图5：全球锌矿企业年度C1成本（美元/磅）
• 图6：SMM国内锌精矿产量（万吨）
• 图7：SMM国内锌精矿开工率（%）
• 图8：SMM国产-进口锌精矿价差（元/吨）
• 图9：中国锌精矿进口量（干吨）
• 图10：SMM国内锌精矿加工费（元/吨）
• 图11：中国进口锌精矿年度Benchmark（美元/吨）
• 图12：嘉能可欧洲精炼锌产量（千吨）
• 图13：BOLIDEN欧洲精炼锌产量（千吨）
• 图14：SMM中国锌冶炼开工率（%）
• 图15：SMM中国锌冶炼月度产量（万吨）
• 图16：SMM中国锌冶炼生产利润（元/吨）
• 图17：中国锌精矿港口库存（万吨）
• 图18：中国精炼锌进口量（吨）
• 图19：中国精炼锌出口量（吨）
• 图20：中国精炼锌进口盈亏（元/吨）
• 图21：中国保税区锌锭库存（万吨）
• 图22：全球锌显性库存（吨）
• 图23：LME锌分区域库存（吨）
• 图24：SMM国内锌库社会库存总计（万吨）
• 图25：SHFE精炼锌库存（吨）
• 图26：Msteel镀锌周度产量（万吨）
• 图27：Msteel镀锌周度库存（万吨）
• 图28：Msteel压铸锌合金周度产量（万吨）
• 图29：SMM氧化锌周度产量（吨）
• 图30：全球制造业PMI（%）
• 图31：欧元区制造业PMI（%）
• 图32：美国耐用品订单数据（百万美元）
• 图33：美国耐用品总库存量（百万美元）
• 图34：美国销售数据（百万美元）
• 图35：美国房屋购买力指数
• 图36：美国耐用品订单数据（百万美元）
• 图37：美国耐用品总库存量（百万美元）
• 图38：中国房地产开发投资累计值（亿元）
• 图39：中国房屋新开工面积（万平方米）
• 图40：中国房屋竣工面积（万平方米）
• 图41：中国商品房销售面积（万平方米）
• 图42：社会融资规模：政府债券（亿元）
• 图43：中国房地产&基础建设投资累计同比（%）
• 图44：中国家电产量累计同比（%）
• 图45：中国家电出口量（万美元）
• 图46：中国汽车月度销量（辆）
• 图47：中国新能源车销量（辆）

表格目录

• 表1：2023锌精矿项目增减量（万吨）
• 表2：欧洲锌冶炼减产情况（万吨）
• 表3：2023国内锌锭新增产能（万吨）
• 表4：2019-2023春节周期国内锌锭库存（万吨）