20220919-东吴期货-锌周报_锌价宽幅震荡_关注旺季消费情况_17页_1mb

锌价宽幅震荡，关注旺季消费情况总结

核心内容

2022年9月18日，东吴期货发布了一份关于锌市场的周度分析报告。报告指出，锌价近期维持宽幅震荡格局，主要受到供应与需求逻辑的交织影响，同时受到宏观政策和国际市场变化的扰动。国内消费的季节性旺季尚未到来，而海外需求前景暗淡，导致锌价缺乏明确方向。

主要观点

1. 市场交易逻辑转变：锌价交易逻辑从供应向需求转变，市场对国内“金九银十”消费旺季的期待成为关键。
2. 宏观面承压：美国8月CPI数据高于预期，市场担忧9月美联储大幅加息，宏观情绪对锌价形成压力。
3. 国内消费表现一般：尽管节后复工复产带来开工率的环比改善，但整体消费仍未达到旺季水平。
4. 库存结构偏紧：国内社会库存小幅累库，但依然处于历史低位；LME库存维持低位去库，反映海外供应紧张。
5. 进口窗口尚未打开：目前锌锭进口仍处于亏损状态，但随着加息推进和国内消费改善，进口窗口有望开启。

关键信息

供应端

• 锌精矿进口窗口持续打开：锌精矿进口窗口再度打开，进口矿供应增加，国内矿供应紧张局面或进一步缓解。
• 国内锌锭产量回升：SMM预计2022年9月国内精炼锌产量将环比增加6.29万吨至52.57万吨，产量将大幅提升。
• 欧洲锌冶炼利润改善：欧洲天然气价格高位回落，带动电价大幅回调，欧洲炼厂亏损收窄。

需求端

• 节后复工复产：镀锌、氧化锌、锌合金等下游行业开工率环比改善，但尚未达到旺季水平。
• 镀锌开工率提升：镀锌开工率为69.91%，较上周增加13.29%，企业逢低补库，部分企业开始国庆备货。
• 锌合金开工率下降：锌合金开工率为45.09%，受台风影响，浙江地区开工受限，终端订单不佳。
• 氧化锌开工率回升：氧化锌开工率为58.9%，较上周增加2.8%，涂料、饲料等订单表现较好，带动开工率提升。

库存与价差

• 社会库存累库但低位运行：截止9月16日，七地社会库存报10.13万吨，较上周增加0.45万吨，但仍处于历史低位。
• LME库存维持低位去库：LME库存报75700吨，较上周减少1325吨，受欧洲减产影响，亚洲库存向欧洲转移。
• 沪锌维持back结构：沪锌期货维持back结构，LME0-3升水快速下滑，显示市场对未来预期偏弱。
• 现货流通增加升水下降：广东向上海转移部分货源，现货流通增加，升水下降。
• 锌期权市场活跃：锌期权成交量PCR大于1，显示市场看跌情绪较浓，但持仓量PCR显示多空博弈加剧。

风险提示

• 欧美流动性收紧超预期：可能对锌价形成下行压力。
• 欧洲能源问题再起波澜：可能影响欧洲锌冶炼利润和供应。
• 国内消费不及预期：若旺季消费未达预期，锌价可能承压。

结论

综上所述，锌价在短期内预计仍将维持宽幅震荡格局，主要受国内消费预期和海外宏观环境的影响。投资者需密切关注国内消费情况及美联储加息动向，同时注意锌锭进口窗口的变化。市场情绪和库存结构的变化将对锌价走势产生重要影响。