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锂电业务强者恒强，储能缺口率先卡位总结

核心内容

宁德时代新能源科技股份有限公司（简称宁德时代）作为全球领先的锂离子电池制造商，2021年上半年实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%，归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%。公司凭借强大的研发实力和行业龙头地位，不仅在动力电池市场占据重要份额，同时在储能系统领域也表现出强劲的增长势头，2021年储能业务同比增长727%。

主要观点

• 动力电池市场增长迅猛：2021年动力电池装机量达52.50GWh，同比增长134%。预计2025年市占率将达25%，动力电池装机量将超过300GWh，复合年均增长率达38%。2030年动力电池市场规模预计达5000亿元，复合年均增长率20%。
• 公司扩产与客户绑定：公司扩产步伐稳健，能有效消化市场需求，抢占增量市场。主要海外竞争者LG化学因产品质量问题受阻，公司有望进一步丰富客户资源。
• 储能市场前景广阔：2030年储能市场规模预计达千亿级别。公司凭借规模和技术优势，有望解决降本难题，实现储能电池商业化。
• 盈利能力持续增强：公司2020年归母净利润同比增长22.43%，2021年H1同比增长131.45%。未来三年总收入复合增长率为71%，盈利能力有望进一步提升。
• 财务指标表现良好：公司毛利率和净利率保持较高水平，期间费用率稳中有降。公司研发支出高，技术储备丰富，具备较强的竞争力。

关键信息

财务数据概览

业务增长预测

市场与行业分析

• 动力电池市场：预计2030年达到5000亿元，复合年均增长率20%。海外市场由欧洲拉动，未来10年预计以15%复合年均增长率扩展，形成五倍市场空间。
• 储能市场：2030年将达到千亿规模，公司有望通过规模和技术优势实现商业化。
• 行业渗透率：截至2020年底，全球/全国新能源配储工率比例不足1%，市场潜力巨大。

投资建议

• 首次覆盖给予“持有”评级，预计未来三年公司总收入复合增长率为71%。
• 公司动力电池和储能系统业务将分别成为业绩增长的重要驱动力。

风险提示

1. 新产品与技术开发风险：技术更新速度快，发展方向不确定，可能影响市场竞争力和盈利能力。
2. 市场竞争加剧：市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
3. 下游产品生产停滞风险：全球汽车芯片短缺可能限制公司排产。
4. 政策变动风险：支持政策与补贴变化可能影响行业发展。

总结

宁德时代作为锂电行业龙头，凭借强大的研发实力和市场占有率，业绩表现强劲。动力电池和储能系统业务增长迅速，未来市场潜力巨大。公司财务指标良好，盈利能力持续增强。投资建议为“持有”，但需关注技术开发、市场竞争、芯片短缺和政策变动等风险。