20210826-中泰证券-宁德时代-300750.SZ-盈利能力保持稳定_21Q2业绩超预期_11页_1mb

宁德时代（300750.SZ）2021年半年度分析总结

核心内容概述

宁德时代（300750.SZ）作为全球领先的锂离子电池制造商，在2021年上半年实现了营收和利润的快速增长。分析师苏晨和陈传红维持“买入”评级，认为公司具备高度成长性，未来有望持续增长并拓展新的业绩增长点。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年上半年公司营收达440.75亿元，同比增长134.07%；归母净利润达44.84亿元，同比增长131.45%。
• 动力电池装机量全球第一：根据SNE Research，公司2021年上半年动力电池装机量达34.1GWh，同比增长234.2%，市场占有率29.9%，连续四年保持全球第一。
• 储能系统业务爆发式增长：储能系统业务收入46.93亿元，同比增长727.36%，营收占比提升至10.65%。公司已布局多个储能项目，预计未来储能板块将成为新的业绩增长点。
• 经营现金流大幅提升：2021年上半年经营性现金流净额同比增长341.81%，反映出公司现金流管理能力增强。
• 研发投入持续加大：2021年上半年研发投入达27.94亿元，同比增长115.16%，占营收比例6.34%，公司持续投入研发以保持技术领先。
• 盈利预测上调：2021-2023年公司营收预计分别为1256.9亿、1755.9亿、2565.7亿元，YOY分别为149.8%、39.7%、46.1%；归母净利润预计分别为133.8亿、168.7亿、222.3亿元，YOY分别为139.7%、26.0%、31.8%。
• 财务指标稳健：公司毛利率稳定在27.26%，净利率为12.08%，ROE预计提升至22%左右，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标下降：P/E从217下降至55，P/B从19下降至14，表明市场对公司未来成长性给予较高估值。

关键信息

财务数据概览

业务拆分与增长

储能市场前景

• 2021-2023年中国储能锂电池需求预计分别为21.6GWh、34.5GWh、48.2GWh。
• 储能系统业务增速远超其他板块，预计未来将显著增厚公司业绩。

经营与现金流

• 2021年上半年经营性现金流净额同比增长341.81%，显示公司运营效率和现金流管理能力增强。
• 原材料库存增加至49.98亿元，yoy+161%，对冲了部分原材料涨价带来的成本压力。
• 在建工程同比增长350.4%，显示公司正在加快产能扩张。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车补贴政策可能提前退坡，影响行业增长。
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期可能影响公司业务。
• 行业竞争风险：行业扩产加速可能导致价格下降，影响利润率。
• 测算偏差风险：盈利预测基于一定假设，存在实际结果与预测不符的风险。
• 信息滞后风险：报告使用的公开资料可能存在更新不及时或信息滞后。
• 募投项目风险：募投项目进展不及预期或失败可能影响公司未来产能释放。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为宁德时代作为全球锂离子电池龙头，具备高度成长性。公司正在加速客户端韩系替代，深化与国际车企如宝马、奔驰、现代、大众的合作；同时，供应链一体化闭环已形成，布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域；技术方面，CTC技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期。预计2021年产能将超180GWh，出货量预计翻番。

估值与财务比率

总结

宁德时代在2021年上半年实现了显著的营收和利润增长，动力电池系统和储能系统业务表现尤为突出。公司具备强大的研发能力和供应链整合优势，未来成长性可期。尽管存在一定的市场与政策风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。