20210914-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-新型锂电池+电控布局_龙头技术进步加速_6页_596kb

报告摘要

宁德时代投资布局与业绩展望总结

核心内容概述

宁德时代近期宣布两大重要投资计划，分别涉及新型锂电池生产制造基地和电控系统合资公司的设立。该公司的战略布局和技术进步被视为其巩固行业龙头地位的关键举措，同时受益于全球电动车市场的高速增长，预计未来几年将实现业绩的持续高增长。

主要观点与关键信息

投资事件

宜春基地投资：公司计划投资135亿元，在江西省宜春市建设新型锂电池生产制造基地，建设周期预计为30个月，产能预计于2024-2025年落地。
电控系统合资公司：与上海适达、苏州新越及姜勇共同设立“苏州时代新安能源科技有限公司”，公司出资13.50亿元，持股54%。姜勇为汇川技术前高管，间接持股36%，担任合资公司总经理。

新型锂电池布局

技术方向：新型锂电池仍以三元/铁锂体系为主，但将进行材料体系升级（如四元高镍、磷酸锰铁锂电池）或封装形式创新（如大圆柱、CTC）。
区位优势：宜春基地靠近锂云母资源，有利于资源端和客户端绑定，增强上下游协同效应。
产能规划：预计2025年公司总产能将接近600GWh，进一步完善产能布局，体现技术与产能领先优势。

全球电动车市场前景

销量预测：2021年全球电动车销量预计超600万辆，同比接近翻倍增长，对应动力电池需求超250GWh。
市场结构：国内销量预计超300万辆（+125%），欧洲210-220万辆（+69%），美国70万辆（+116%）。
未来趋势：全球电动化趋势明显，电动车渗透率将加速提升，公司预计2025年电池出货量达600GWh，年复合增速40-50%。

盈利预测与估值

财务预测：
- 营业收入：2020A为50,319百万元，2021E为114,196百万元，2022E为211,553百万元，2023E为312,341百万元。
- 归母净利润：2020A为5,583百万元，2021E为11,013百万元，2022E为21,329百万元，2023E为32,008百万元。
- 每股收益：2020A为2.40元，2021E为4.73元，2022E为9.16元，2023E为13.74元。
- PE估值：2020A为209.74倍，2021E为106.33倍，2022E为54.90倍，2023E为36.59倍。
投资评级：基于公司龙头地位和下游景气度，给予2022年80倍PE，对应目标价733元，维持“买入”评级。

财务指标

资产负债率：2020A为55.8%，2021E为65.5%，2022E为69.2%，2023E为71.2%。
毛利率：2020A为27.8%，2021E为26.2%，2022E为26.0%，2023E为25.8%。
ROE：2020A为8.7%，2021E为15.3%，2022E为24.4%，2023E为28.9%。
EV/EBITDA：2020A为108.34倍，2021E为56.53倍，2022E为31.71倍，2023E为21.91倍。

风险提示

电动车销量不及预期：若全球电动车销量增长未达预期，可能影响公司动力电池需求。
竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司的盈利能力造成压力。

总结

宁德时代通过投资宜春基地和电控系统合资公司，积极布局新型锂电池和电控系统技术，以巩固其在行业中的龙头地位。公司预计未来几年将实现连续高增长，2021-2023年归母净利润分别增长97%、94%、50%。结合全球电动车市场趋势，公司有望在2025年实现电池出货量达600GWh，年复合增速40-50%。基于其行业地位和成长潜力，给予“买入”评级，目标价为733元。

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