20210428-光大证券-中百集团-000759.SZ-2021年一季报点评_业绩符合预告_表观利润受新租赁准则影响较大_4页_841kb

报告摘要

中百集团（000759.SZ）2021年一季报总结

核心内容

中百集团2021年第一季度业绩符合此前发布的预告，营业收入为34.89亿元，同比减少11.76%；归母净利润为0.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.004元；扣非归母净利润为-0.23亿元，显示公司盈利能力受到较大影响。尽管综合毛利率上升2.87个百分点至25.04%，但期间费用率下降1.22个百分点至24.93%，其中销售费用率下降2.01个百分点，管理费用率上升0.52个百分点，财务费用率上升0.21个百分点，研发费用率上升0.06个百分点。

主要观点

业绩表现：公司一季度业绩符合预期，但净利润仍较低，主要受新租赁准则影响，导致表观利润下降。
盈利预测调整：由于新租赁准则的影响，分析师将2021/2022/2023年的EPS预测下调92%/93%/93%，调整后分别为0.01/0.01/0.02元。
渠道扩张：公司线下渠道持续扩张，截至报告期末，连锁网点总数达1436家，包括中百仓储、中百超市、中百罗森、中百百货及中百工贸电器等，显示出区域优势和市场渗透能力。
盈利指标变化：公司净利率同比上升4.38个百分点，显示其成本控制能力有所提升，但整体盈利能力仍面临挑战。

关键信息

财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15,548	13,129	12,028	12,569	13,006
净利润(百万元)	10	65	14	16	18
EPS（元）	0.01	0.06	0.01	0.01	0.02

费用率变化

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	17.70%	19.77%	18.53%	18.76%	18.97%
管理费用率	3.04%	3.61%	3.05%	3.05%	3.05%
财务费用率	0.18%	0.16%	0.22%	0.12%	0.02%
研发费用率	0.01%	0.01%	0.01%	0.01%	0.01%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	365	86	470	370	320
PB	1.1	1.2	1.2	1.2	1.2

风险提示

与永辉合作效果未达预期
门店升级改造效果未达预期

评级与投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司渠道不断扩张，区域规模优势明显，尽管盈利预测下调，但长期发展仍具潜力。

市场数据

当前价：5.47元
总股本：6.81亿股
总市值：37.25亿元
一年最低/最高：5.32/7.95元
近3月换手率：22.65%

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

分析师声明

本报告由分析师唐佳睿撰写，其具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。任何机构和个人未经书面许可，不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系信息

光大证券研究所
- 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
- 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
- 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
- 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE