20211029-光大证券-中百集团-000759.SZ-2021年三季报点评_业绩符合预告_完善激励政策提升企业活力_4页_861kb

报告摘要

中百集团（000759.SZ）2021年三季报总结

核心内容

中百集团于2021年10月28日发布2021年三季报，显示公司1-3Q2021营业收入为93.38亿元，同比减少8.70%；归母净利润为-0.25亿元，扣非归母净利润为-0.77亿元。公司业绩符合此前发布的业绩预告（预计前三季度归母净利润为亏损2,150万元-2,750万元），且公司于同期发布了企业负责人薪酬与经营业绩考核管理办法，旨在完善激励政策，提升企业活力。

主要观点

业绩表现：
- 1-3Q2021综合毛利率上升0.85个百分点至24.99%，但期间费用率上升0.47个百分点至24.53%。
- 3Q2021营收为30.03亿元，同比减少4.89%；归母净利润为-0.32亿元，扣非归母净利润为-0.45亿元。
- 3Q2021净利率同比下降5.51个百分点至-1.08%。
业绩原因：
- 受8月份全国多地疫情反复影响，湖北地区受到冲击，公司闭店、员工隔离，承担民生保供任务，导致收入减少，同时防疫消杀等刚性费用增加。
盈利预测与评级：
- 维持对公司2021/2022/2023年EPS的预测分别为-0.08/-0.02/0.01元。
- 维持“中性”评级，主要基于公司超市业态受社区团购冲击较大，改革效果尚待验证。

关键信息

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	15,548	13,129	11,365	11,874	12,285
营业收入增长率	2.23%	-15.56%	-13.43%	4.48%	3.46%
归母净利润（百万元）	10	43	-54	-15	8
EPS（元）	0.01	0.06	-0.08	-0.02	0.01

财务费用与费用率

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	17.70%	19.77%	19.10%	18.95%	18.97%
管理费用率	3.04%	3.61%	3.20%	3.10%	3.05%
财务费用率	0.18%	0.16%	0.26%	0.18%	0.08%
研发费用率	0.01%	0.01%	0.01%	0.01%	0.01%
所得税率	84%	53%	25%	25%	25%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	61%	64%	61%	61%	61%
流动比率	0.58	0.59	0.55	0.56	0.58
速动比率	0.27	0.30	0.29	0.28	0.29
归母权益/有息债务	4.27	3.23	4.05	5.88	22.36
有形资产/有息债务	10.46	8.52	10.07	14.43	54.59

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	329	78	NA	NA	423
P/B	1.0	1.0	1.1	1.1	1.1
EV/EBITDA	21.6	10.1	31.4	23.1	19.0
股息率	1.0%	1.0%	0.0%	0.0%	0.1%

风险提示

与永辉合作效果不达预期
门店升级改造效果未达预期

市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	6.81
总市值（亿元）	33.51
一年最低/最高（元）	4.73/7.02
近3月换手率	10.83%

收益表现

指标	1M	3M	1Y
相对	0.61	0.54	-24.58
绝对	0.20	2.71	-21.16

公司评级

中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。

作者信息

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
执业证书编号：S0930516050001
联系方式：021-52523866, tangjarui@ebscn.com

联系人

联系人：田然
联系方式：021-52523799, tianran@ebscn.com

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不同假设可能导致重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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