20230829-天风证券-王府井-600859.SH-23H1奥莱高增长_品牌+会员能力不断夯实_3页_765kb

王府井2023年上半年业绩总结

公司概况
王府井（股票代码600859）被证券研究报告维持“买入”评级，投资评级基于相对沪深300指数的涨跌幅。当前股价为2108元/股，未提供目标价格。公司总股本1,135.05百万股，A股市值23,050.34百万元。

业绩表现

• Q2 2023：收入301亿元，同比增长24%；归属于母公司净利润29亿元，2022年同期亏损5亿元。
• H1 2023：总收入638亿元，同比增长11%；同店销售增长10%。归属于母公司净利润51.8亿元，同比增长36%（2022年同期5.19亿元）。

分业务分析

• 百货：收入31亿元，同比增长211%，毛利率大幅提升至36.72%。
• 购物中心：收入116亿元，同比增长222%。
• 奥莱：收入102亿元，同比增长420.8%，毛利率68.24%，聚客能力强。
• 其他类别：超市收入下降168.4%，主要受行业环境影响；专业店和免税业务复苏势头强劲，免税收入136亿元，毛利率134.6%。

战略举措

• 提升门店竞争力：上半年引进新品牌1,208个，撤出品牌259个，新进品牌率75%。
• 会员增长：上半年新增会员2,150万人，总消费同比增长20%，占总销售额的66%。

财务预测
预计2023-2025年归属于母公司净利润分别为97.7亿元（+401%）、126亿元（+286%）和146亿元（+16%）。调整盈利预测暂不考虑免税业务的潜在增长。

风险提示

• 海宏观经济不及预期。
• 竞争加剧，新项目经营风险。
• 免税业务尚处于起步阶段，恢复空间有限。

财务数据摘要（2021-2025E）

• 收入增长率强劲：2023E同比增长12.54%，2024E为11.50%。
• 毛利率和净利率提升：净利润率从2022年的18%增至2025E的9.96%。
• ROE和ROIC等指标显示高回报潜力，但需考虑负债率上升。