国防军工行业2018年年报业绩汇总_21页_992kb

国防军工行业2018年年报总结

核心内容概述

2018年，国防军工行业整体呈现业绩增长态势，但增速并不高。行业营业收入同比增长10.67%，归母净利润同比增长18.21%，扣非归母净利润同比增长24.52%。行业整体盈利能力有所改善，主要得益于降本增效措施的实施，尤其是四费营收占比的下降。同时，军工行业在“军队建设+装备采购+型号研制”三大周期叠加背景下，迎来业绩改善。

主要观点

1. 装备板块表现

• 舰船板块：业绩增长最快，归母净利润同比增长477.69%，主要得益于中国船舶扭亏为盈，但若剔除其影响，板块整体归母净利润同比减少80.88%。
• 航空板块：业绩增长次之，归母净利润同比增长19.80%，受益于海空军建设加速带来的需求提升。
• 航天板块：业绩增长平稳，归母净利润同比增长18.21%，但扣非归母净利润同比减少12.46%，主要受非经常性损益影响。
• 地装板块：归母净利润同比增长16.24%，但扣非归母净利润增速较慢。
• 军工电子信息化板块：业绩有所下降，归母净利润同比下降2.73%，主要受华讯方舟影响，若剔除其影响，整体业绩仍保持较好增长。

2. 产业链环节表现

• 上游（零部件及原材料）：业绩增长最快，归母净利润同比增长100.19%，扣非归母净利润同比增长127.66%，主要受益于下游型号列装加速带来的订单增加。
• 总装类：归母净利润同比增长80.29%，扣非归母净利润同比增长2427.11%，尤其航空板块表现突出，归母净利润同比增长15.23%。
• 分系统类：业绩有所下降，归母净利润同比减少14.68%，主要由于湘电股份前期订货不足及风电销量下降，若剔除该企业，整体业绩仍保持增长。

3. 公司属性表现

• 央企军工股：整体表现较好，归母净利润及扣非归母净利润均实现增长。
• 民参军股和地方国企参军股：业绩出现下滑，主要受行业整体增速不高及部分企业业绩波动影响。

关键信息

1. 盈利能力

• 行业整体毛利率同比下降4.92%，但归母净利率同比增长6.82%，主要得益于四费营收占比下降6.23%。
• 零部件及原材料类：毛利率和净利率增长最快，ROE同比提升83.56%。
• 总装类：归母净利率同比增长64.61%，ROE同比提升57.80%，降费提效效果显著。
• 军工电子信息化类：归母净利率同比下降4.85%，ROE同比下降1.93%。

2. 营运能力

• 存货：整体增长4.15%，其中零部件及原材料类增长最快（22.35%），地装板块增长显著（26.86%）。
• 应收票据及应收账款：整体增长18.77%，总装类增长最快（27.92%）。
• 预付账款：整体增长21.03%，总装类增长最快（29.76%）。
• 应付账款：整体增长10.84%，配套及测试类增长最快（34.87%）。
• 预收账款+合同负债：整体增长8.73%，分系统类增长最快（22.08%）。

投资主线与推荐标的

1. 三条投资主线

• 业绩成长：重点关注航空及舰船板块，尤其是主机厂，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机等，其业绩改善显著。
• 资产注入：重点关注电科系资产证券化率低，未来资本运作有望加速，如四创电子、杰赛科技、中航电子等。
• 科技创新：关注军工自主可控及科技创新领域，如北斗、军工芯片、高端器件组件等，技术实力强的中上游龙头个股如宝钛股份、海格通信、全信股份等具备投资价值。

2. 推荐标的

• 重点推荐：中直股份、中航沈飞、内蒙一机。
• 建议关注：军工自主可控相关科技企业及技术实力过硬的行业龙头，如宝钛股份、海格通信、全信股份。
• 建议布局：四创电子、杰赛科技、中航电子等资产注入主题标的。

风险提示

• 军品采购进程不达预期。
• 政策改革落地进度缓慢。
• 热点事件催化不及预期。

图表目录

• 表1：国防军工行业不同装备板块2018年年报业绩汇总
• 表2：国防军工行业不同板块2018年年报盈利能力汇总
• 表3：国防军工行业不同板块2018年年报营运指标增速汇总
• 表4：国防军工行业不同武器装备板块2018年年报业绩明细
• 表5：国防军工行业不同产业链环节的2018年年报业绩汇总
• 表6：国防军工行业不同产业链环节2018年年报盈利能力汇总
• 表7：国防军工行业不同产业链环节2018年年报营运指标增速汇总
• 表8：国防军工行业不同产业链环节2018年年报业绩明细