国防军工行业2019年一季报业绩汇总_19页_944kb

国防军工行业2019年一季报总结

核心内容概览

2019年第一季度，国防军工行业整体业绩表现强劲，67家核心军工上市公司归母净利润同比增长45.64%，营业收入同比增长24.82%。行业整体毛利率有所下滑，但部分板块如航空、航天、地装等实现显著增长，显示出军工行业从资产负债表端向利润表端的业绩兑现趋势。

主要观点与关键信息

1. 装备板块表现

• 航空板块：业绩增长最快，归母净利润同比增长108.64%，营业收入同比增长37.49%。板块内有14家公司归母净利润增加，4家公司下降，3家公司扭亏，1家公司减亏，2家公司续亏。
• 舰船板块：归母净利润同比增长50.01%，但扣非归母净利润亏损，主要因中国重工处置大船海工带来的非经常性损益。若剔除中国重工，总体归母净利润同比减少42.91%。
• 航天及地装板块：航天板块归母净利润同比增长35.86%，地装板块同比增长35.56%。两者增长较为稳健。
• 军工电子信息化板块：归母净利润同比下降3.38%，主要由于合众思壮亏损，若剔除该企业，总体归母净利润同比增长10.47%。

2. 盈利能力分析

• 行业整体毛利率同比减少9.47%，但航天板块毛利率增长最快，达到10.82%。
• 零部件及原材料类毛利率和净利率提升明显，同比增长18.73%和65.99%。
• 航空板块归母净利率扭亏，显示降本增效效果显著。
• ROE整体增长39.14%，其中零部件及原材料类增长最快，达到106.08%。

3. 营运能力分析

• 舰船板块存货和应付账款减少，显示运营效率提升。
• 航空、舰船板块应收账款大幅增长，表明销售回款情况改善。
• 地装板块预收账款增长最快，预示未来营收和业绩将有良好支撑。

4. 产业链环节表现

• 上游零部件及原材料类业绩增长最快，归母净利润同比增长127.87%，主要受益于下游装备型号列装加速。
• 总装类业绩增幅较大，其中航空板块表现最佳，归母净利润同比增长76.15%。
• 分系统类业绩增长稳定，但增速低于总装和上游环节，受定价机制改革和议价能力下降影响。

5. 公司属性表现

• 央企军工集团股表现靓丽，归母净利润同比增长70.85%，营业收入增长21.85%。
• 民参军股存货和预收账款增长最快，显示其在订单增长和运营效率方面的提升。
• 地方国企参军股实现减亏，显示其在成本控制方面的成效。

投资主线与推荐标的

投资主线

• 业绩成长：军工基本面持续改善，下游主机厂业绩显著提升，预计将支撑重点标的估值中枢。
• 资产注入：重点关注【电科系】的资本运作，资产证券化率低，整合完成，资本运作平台明确。
• 科技创新：军工自主可控及科技创新领域如北斗、军工芯片、高端器件组件等值得关注。

推荐标的

• 重点推荐：中直股份、中航沈飞、内蒙一机（业绩改善显著）。
• 建议关注：宝钛股份、海格通信、全信股份（军工自主可控相关科技企业）。
• 建议布局：四创电子、杰赛科技、中航电子（资产注入主题）。

风险提示

• 军品采购进程不达预期。
• 政策改革落地进度缓慢。
• 热点事件催化不及预期。

表格汇总

表1：装备板块业绩汇总

表2：装备板块盈利能力汇总

表3：营运指标增速汇总

结论

2019年一季度，国防军工行业整体业绩向好，尤其是航空、航天、地装等板块表现突出。上游零部件及原材料类企业业绩增长最快，总装类中航空板块扭亏为盈。行业整体盈利能力有所下降，但通过降本增效，部分板块实现显著提升。未来，军工行业在“业绩成长”、“资产注入”和“科技创新”三条主线上的投资机会值得重点关注。