20220830-天风证券-京东健康-06618.HK-用户规模持续增长_运营费率大幅优化扭亏为盈_2页_357kb

京东健康（06618.HK）2022年中期业绩总结

核心内容

京东健康于2022年8月23日发布2022年中期业绩报告，显示公司实现了显著的营收增长，并成功扭亏为盈。公司上半年营收达202.3亿元，同比增长48.3%；其中自营商品收入174.8亿元，同比增长48.6%；服务收入27.4亿元，同比增长46.2%。尽管毛利率有所下降，但调整后净利润达到12.1亿元，同比增长82.0%，显示出公司运营效率的大幅提升。

主要观点

• 用户规模持续增长：截至2022年6月30日，京东健康年度活跃用户达13,130万，同比增长2,270万，用户黏性增强，人均用药天数(DOT)平均提高62%。
• 业务增长强劲：自营1P业务持续驱动营收增长，增长主要得益于用户心智的逐步养成和线上渗透率的提升。
• 供应链能力提升：京东健康与京东物流协同，构建了覆盖全国240个城市的冷链药品配送网络，并拓展了线下DTP药房至26个省级行政区。疫情期间，公司联合超过6万家本地药房，实现全时段全渠道服务覆盖。
• 运营费率优化：销售费用率同比下降2.6个百分点至4.6%，管理费用率下降3.4个百分点至4.9%，研究费用率下降0.5个百分点至2.4%，显示公司成本控制能力增强。
• 盈利改善显著：公司实现净盈利2.2亿元，调整后净利润为12.1亿元，同比增长82.0%，表明公司已实现扭亏为盈。

关键信息

财务数据

• 营收：202.3亿元（+48.3% YoY）
• 毛利率：21.8%（同比下降2.5个百分点）
• 净盈利：2.2亿元
• 调整后净利润：12.1亿元（+82.0% YoY）
• 毛利：44亿元（+33.5% YoY）

运营数据

• 药品仓数量：20个
• 非药仓库数量：超过450个
• 年度活跃用户：13,130万（+2,270万 YoY）
• 日均在线咨询量：超过25万

未来展望

• 收入预测：调整为435亿元（2022）、601亿元（2023）、793亿元（2024）
• 目标价格：81港元（基于2022年5倍PS估值）
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 宏观经济不确定性
• 互联网医疗政策可能收紧
• 行业竞争加剧

相关报告

1. 《京东健康-公司点评：医药零售驱动高速增长，用户心智逐步养成》（2022-04-05）
2. 《京东健康-公司点评：医药电商业务保持高增长，深耕供应链未来可期》（2021-08-26）
3. 《京东健康-首次覆盖报告：从行业红利逐步释放看京东健康成长空间》（2021-04-12）

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成具体投资建议。分析师与报告中提及公司无利益冲突。

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

总结

京东健康在2022年上半年实现了营收和盈利的双重突破，用户规模持续扩大，运营效率显著提升。公司通过强化自营医药电商、优化运营费率、提升全渠道供应链能力，巩固了其在医药健康领域的领先地位。尽管面临宏观经济和政策风险，但其在行业中的竞争优势和持续增长潜力仍值得期待。