20220830-东兴证券-美团-W-03690.HK-2022年二季报点评_核心本地商业稳健增长_有效控费扭亏为盈_5页_448kb

美团-W（3690.HK）2022年二季报总结

核心内容

美团-W在2022年第二季度实现了营业收入和净利润的双重增长，标志着公司从亏损走向盈利的重要转折。公司收入达到509.38亿元，同比增长16.4%；经调整后净利润为20.58亿元，净利润率4.0%，成功实现扭亏为盈。

主要观点

• 业务结构优化：公司重新划分业务板块，分为核心本地商业和新业务两大类。核心本地商业主要包括餐饮外卖、到店、酒店及旅游、美团闪购、民宿、交通票务等，而新业务则包括美团优选、美团买菜、美团快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝等。
• 核心业务稳健增长：核心本地商业收入367.79亿元，同比增长9.2%，主要得益于餐饮外卖及闪购业务的持续增长。其中，美团闪购日均订单量达到430万，客单价提升；餐饮外卖在疫情冲击下仍保持韧性，订单量有所增长。
• 新业务快速增长：新业务收入141.59亿元，同比增长40.7%，主要由商品零售业务扩张带动，尤其是美团优选和美团买菜等业务。
• 毛利率与费用控制改善：公司毛利率提升至30.6%，同比增长1.98个百分点。销售费用率、管理费用率及研发费用率均环比下降，有效控制成本，推动盈利改善。
• 未来展望积极：预计下半年随着疫情缓解，到店、酒店及旅游等受冲击较大的业务将逐步复苏，外卖和闪购业务增速也将回升。新业务在优化供应链和聚焦核心区域后，有望进一步提升经营效率。
• 零售布局清晰：公司零售业务已形成“闪购+买菜+优选”三级布局，覆盖不同区域和消费场景，提升整体增长潜力。

关键信息

• 收入增长：2022Q2营业收入509.38亿元，同比增长16.4%。
• 净利润改善：经调整后净利润20.58亿元，实现转亏为盈。
• 核心本地商业收入：367.79亿元，同比增长9.2%。
• 新业务收入：141.59亿元，同比增长40.7%。
• 毛利率：30.6%，同比提升1.98个百分点。
• 销售费用率：17.6%，环比优化2.1个百分点。
• 管理费用率：10.2%。
• 研发费用率：4.9%。
• 活跃商家数量：920万，同比增长18.5%。
• 零售业务布局：覆盖全国2800多个市区县，优选聚焦下沉市场，闪购与优选互为补充。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为2259亿元、2929亿元、3661亿元；Non-GAAP净利润分别为-39亿元、96亿元、196亿元；EPS分别为-0.63元、1.56元、3.19元。
• 投资评级：维持“强烈推荐”。
• PE估值：对应现有股价PE分别为- /101X/50X。
• 风险提示：包括反垄断监管趋严、技术进步不及预期、骑手成本上升、市场竞争加剧等。

业务战略与竞争壁垒

• 供给优化：美团持续上线不同品类商家，与知名品牌合作，丰富供给端，提升用户粘性。
• 履约网络建设：通过优化骑手配置、冷链物流、闪电仓数量等手段，提升履约能力，增强用户体验。
• 竞争壁垒稳固：公司凭借强大的履约网络和用户基础，持续强化在生活服务领域的竞争优势。

财务指标预测

投资建议

公司盈利能力和业务结构持续优化，零售业务增长逻辑清晰，未来盈利空间可观。结合当前市场环境和公司战略，维持“强烈推荐”评级。