20201116-东方财富证券-春秋航空-601021.SH-2020年三季报点评_业绩扭亏为盈_成本优势显著_4页_357kb

业绩扭亏为盈，成本优势显著总结

核心内容概述

2020年三季度，公司实现扭亏为盈，展现出较强的复苏能力和成本控制优势。尽管整体营业收入同比下降，但国内线恢复显著，单位毛利由负转正，盈利能力逐步改善。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：公司2020年三季度实现归母净利润2.6亿元，环比由亏损转为盈利，表明公司已开始从疫情冲击中恢复。
• 国内线恢复明显：2020年三季度，国内线ASK同比增长46.3%，RPK同比增长34.1%，客座率85.3%，显示公司在低线城市和短途航线的布局效果显著。
• 成本优势显著：单位ASK营业成本同比下降17.8%，且降幅扩大，显示公司有效控制了运营成本。随着飞机利用率的回升，成本优势进一步巩固。
• 飞机利用率提升：2020年三季度飞机利用小时数达10.1小时/日，同比下降10.7%，高于行业平均水平，有助于摊薄固定成本。
• 盈利预测乐观：预计2021-2022年公司净利润将大幅增长，EPS分别达2.07元和2.49元，对应PE分别为22.8倍和18.9倍，估值具备吸引力。
• 投资建议明确：东方财富证券维持“买入”评级，目标价为51.7元，基于公司成长性和估值潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年1-9月实现68.3亿元，同比下降41.0%；三季度实现27.8亿元，环比增长67.4%。
• 归母净利润：2020年1-9月为-1.5亿元，去年同期为8.5亿元；三季度为2.6亿元，实现扭亏为盈。
• 单位毛利：三季度单位ASK毛利约为0.014元，毛利率为5.6%，环比由负转正。
• 成本控制：单位ASK营业成本同比下降17.8%，成本优势持续增强。

盈利预测

财务比率

财务风险提示

• 疫情恢复不及预期：若疫情恢复进度低于预期，可能影响公司业绩。
• 油价上涨：油价上涨将增加运营成本，影响利润空间。

总结

公司2020年三季度实现扭亏为盈，显示其具备较强的恢复能力和成本控制能力。国内线恢复明显，单位毛利由负转正，飞机利用率提升有助于进一步降低成本。盈利预测显示公司未来两年有望实现显著增长，估值具备吸引力。东方财富证券维持“买入”评级，目标价为51.7元，基于公司成长性和估值潜力。