20221224-华安证券-电力设备行业周报_新能车短期增速放缓不改需求韧性_估值价值凸显_29页_1mb

新能源车短期增速放缓不改需求韧性，估值价值凸显

核心内容概览

本报告指出，尽管新能源汽车短期增速有所放缓，但其需求韧性依然强劲，推动了整个锂电产业链的发展。当前板块估值具有吸引力，建议关注具有高壁垒和高盈利潜力的环节。

主要观点

• 需求韧性：混动车型有效替代燃油车，优质纯电车型拉动需求，智能化趋势持续吸引消费者，电池技术迭代和储能需求同步推动产业链增长。
• 短期增速放缓原因：年底备库导致排产波动，疫情对供应链造成短期冲击，市场担忧需求疲软引发价格下跌。
• 板块估值吸引力：随着成本压力缓解和产能释放，电池厂和材料厂盈利有望回升，板块估值具备投资价值。
• 关注环节：
  • 电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪等头部企业，具备全球竞争力。
  • 锂资源：科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等公司，受益于锂价高位和资源稀缺。
  • 中游材料：隔膜、负极、电解液等环节，具备高壁垒、供需偏紧，盈利空间大。
  • 新技术：如复合铜箔、钠电池、电池回收利用等，是未来重点发展方向。

欧盟《电池法规》推动产业链闭环

• 欧盟达成《电池法规》临时协议，推动电池回收与循环利用，实现产业链闭环。
• 锂回收率目标为2027年50%，2031年80%；再生料使用比例为钴16%、铅85%、锂6%、镍6%。
• 国内外锂资源供给中短期无明显增量，叠加新能源车与储能需求增长，推动锂价维持高位。

投资主线建议

投资主线一：电池厂环节

• 中长期锂电行业高景气，电池厂仍是优质赛道。
• 随着中游产能释放，材料价格有望缓解，电池厂毛利率回升。
• 建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。

投资主线二：锂资源环节

• 2021-2023年锂供给需求差为-1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，锂资源稀缺性凸显。
• 建议关注科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等。

投资主线三：中游材料环节

• 隔膜：星源材质、美联新材等，技术壁垒高，扩产有限。
• 负极：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等，石墨化环节高耗能，供需紧平衡。
• 电解液：天赐材料、新宙邦等，技术门槛高，成本控制关键。
• 建议关注磷酸铁锂和高镍三元等高增速赛道，如德方纳米、当升科技、容百科技等。

行情概览

• 本周锂电产业链整体下跌5.76%，沪深300下跌3.19%，电力设备（申万）下跌6.03%。
• 各子行业下跌幅度不一，其中电解液、隔膜、负极等环节跌幅较大。
• 个股中，新宙邦上涨2%；南都电源、派能科技、道氏技术、富临精工、翔丰华等跌幅较大。

行业重要动态

储能技术突破与市场拓展

• 蜂巢能源推出325Ah储能专用叠片电芯，提升系统集成效率，实现PACK级降本10%以上。
• 远景动力布局储能业务，构建全栈技术能力，获得多项国际认证，已在中国、日本、美国、英国等设立13大生产基地。
• 特斯拉、丰田、本田、宝马等车企也在加速布局储能和动力电池领域。

车企自造电池趋势

• 广汽集团、蔚来、吉利等车企纷纷成立电池公司或投资电池研发，试图掌控供应链。
• 自造电池面临技术、成本、规模等挑战，多数车企仍依赖宁德时代等头部电池厂商。
• 虽然车企自造电池旨在降低采购成本，但短期内可能面临投入大、产出慢的问题。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 相关技术出现颠覆性突破
• 产品价格下降超出预期
• 产能扩张不及预期、产品开发不及预期
• 原材料价格波动

关键公司盈利预测与评级

资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为Wind一致预期

产业链产销数据

• 新能源汽车销量：2022年11月我国销量78.6万辆，同比增长74.67%，环比增长10.08%。
• 动力电池产量：2022年11月产量63.4GWh，同比增长124.6%，环比增长0.9%。
• 动力电池装机量：2022年11月装机量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。
• 电池材料出货量：正极材料、负极材料、隔膜、电解液均呈现同比增长趋势。

技术与市场展望

• 储能技术：大容量电芯、液冷系统、全栈技术能力是当前趋势，头部企业如蜂巢能源、远景动力等持续发力。
• 电池技术：宁德时代发布第三代CTP电池、EVOGO换电、钠离子电池等新技术，提升产品竞争力。
• 车企自造电池：虽有意愿但面临高投入、高风险，需时间验证其可行性与成本控制能力。

总结

新能源汽车短期增速放缓，但需求韧性依然强劲，推动产业链整体向好。板块估值具有吸引力，建议关注具备高壁垒和高盈利潜力的电池厂、锂资源及中游材料环节。同时，欧盟《电池法规》推动电池闭环，新能源车企自造电池趋势明显，但面临技术、成本、规模等挑战。宁德时代作为行业龙头，持续推出新技术，但海外拓展面临一定阻力。整体来看，新能源车与储能需求的持续增长为锂电产业链带来长期机遇。