20220710-开源证券-舜宇光学科技-02382.HK-港股公司信息更新报告_2022H1业绩前瞻_短期业绩承压_预计2023年重回成长_3页_400kb

舜宇光学科技（02382.HK）投资总结

核心内容

舜宇光学科技（02382.HK）是一家专注于光学产品及解决方案的公司，主要业务包括手机光学、车载镜头、XR（扩展现实）等。2022年7月8日，公司股价为116.30港元，总市值为1,275.64亿港元，流通市值与总市值一致，表明公司股权高度集中。2022年上半年，公司面临短期业绩压力，但中长期增长动力明确，投资评级为“买入”。

主要观点

• 短期业绩承压：由于手机光学业务在出货量、价格和利润率方面均受到冲击，公司2022年上半年整体收入预计下滑16.6%，净利润预计下降48%至约14亿元人民币。
• 中长期增长可期：预计2023年手机光学业务将逐步复苏，苹果光学供应链参与度提升将带动业绩增长；同时，车载镜头业务稳健发展，XR新产品上量将为公司带来新增长点。
• 财务预测：根据预测，2022年公司净利润为36亿元人民币，同比下降28.1%；2023年预计恢复至45亿元人民币，同比增长27%；2024年预计达到55亿元人民币，同比增长20%。
• 估值指标：2022年公司PE为30.2倍，2023年预计降至23.8倍，2024年进一步降至19.8倍，显示估值逐步回归合理区间。

关键信息

2022年上半年业绩表现

• 手机镜头及模组出货量：6月环比分别下降20%和19%，主要受下游手机终端客户需求疲软影响。
• 车载镜头出货量：6月环比小幅提升3%，2022年上半年累计同比增长1%。
• 整体预测：2022年上半年舜宇收入预计为165亿元人民币，毛利率约为19.9%，同比下降1.6个百分点。

行业与市场展望

• 手机光学行业：当前竞争格局不佳，中小厂商面临高库存和亏损压力，预计2023年行业将出现格局优化，带动舜宇业务复苏。
• 车载镜头业务：订单需求稳定，预计2022年全年出货量增长指引区间下限20%可实现。
• XR业务：作为未来增长的重要驱动力，舜宇在该领域已有布局，有望推动公司业绩二次增长。

风险提示

• 光学行业竞争加剧：可能导致利润率进一步承压。
• 苹果拓展不及预期：影响公司高端光学产品的市场份额。
• VR及汽车渗透不及预期：影响XR和车载业务的增长速度。

财务摘要

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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