20230324-安信国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-汽车与XR业务占比提升_期待手机需求修复_3页_352kb

舜宇光学 (2382.HK) 业务与财务总结

核心内容

舜宇光学科技在2022年面临智能手机业务疲软的挑战，全年营收同比下降11.5%，归母净利润下降51.7%。然而，随着汽车与AR/VR业务的快速增长，公司下半年收入跌幅有所收窄，汽车与AR/VR产品合计贡献收入达到18.6%，较2021年增长7.1个百分点。公司正通过多元化业务布局提升抗风险能力。

主要观点

• 智能手机业务承压：2022年安卓手机市场需求疲弱，导致舜宇光学手机镜头和摄像模组出货量分别下降17.2%和23.3%，从而影响产能利用率和利润率。
• 汽车业务稳步增长：2022年车载镜头出货量同比增长16.1%至约7891万件，全球市占率仍居首位。公司预计2023年车载镜头出货量将继续增长15%。
• XR（AR/VR）业务发展迅速：VR空间定位模块在海外市场表现良好，国内也取得突破。公司完成了玻塑混合广角透视镜头的开发，并实现VR双目显示模块的量产。
• 资本开支计划：2023年资本开支指引为35亿元，其中13亿元用于XR和汽车业务，9亿元用于北美客户镜头扩产准备，8亿元用于越南和国内基础设施建设，6亿元用于手机模组相关的马达模组一体化建设。
• 投资建议：公司当前市盈率为37.7，目标价为103港元，较当前价格有5.8%的上升空间，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率

投资建议

• 投资评级：增持
• 目标价格：103.0港元
• 现价：97.3港元
• 股价表现：2023年3月24日，舜宇光学股价表现图已附（见文档）。

股权结构

• 舜旭BVI：35.5%
• 公众股东：64.5%

风险提示

• 智能手机行业出货量下滑
• 同业竞争激烈
• 北美大客户进展不及预期

业务展望

2023年，舜宇光学预计将实现手机镜头和摄像模组出货量同比增长5%，同时维持车载镜头出货量15%的稳健增长。尽管智能手机业务仍面临挑战，但公司通过拓展汽车和XR业务，有望在未来实现业绩复苏。公司预计2023年全年营收增长6.9%，净利润增长27.5%。

总结

舜宇光学在2022年受到智能手机业务下滑的影响，但通过加速布局汽车和XR业务，逐步实现业务结构的优化。公司正在通过资本开支和技术创新提升在这些新兴领域的竞争力，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被看好，投资建议为“增持”，目标价为103港元，具有一定的上升空间。